लिस्टिंग के बाद, इसके पहले परिणाम से पता चला कि H1FY25 में, समेकित राजस्व साल-दर-साल केवल 2% बढ़ा। ₹कम निर्यात मात्रा से 6,983 करोड़ रुपये का नुकसान हुआ। कमाई कॉल में, प्रबंधन ने कहा कि निर्यात प्राप्ति एक साल पहले 28-30 सेंट प्रति वाट-पीक (डब्ल्यूपी) से गिरकर H1FY25 में 24 सेंट हो गई, जबकि घरेलू बाजार में यह 21 सेंट से गिरकर 17 सेंट हो गई। यह ध्यान में रखते हुए कि मूल्य प्राप्ति में लगभग 20% की गिरावट आई है और बिक्री अभी भी इस अवधि में साल-दर-साल 2% बढ़ी है, बिक्री की मात्रा में वृद्धि लगभग 22% रही होगी।

वारी के मामले में, मूल्य के संदर्भ में बिक्री एक महत्वपूर्ण मीट्रिक नहीं हो सकती है क्योंकि सौर मॉड्यूल या तैयार माल की बिक्री मूल्य सौर कोशिकाओं, एक प्रमुख कच्चे माल की खरीद मूल्य के साथ मिलकर उतार-चढ़ाव करती है। इसलिए, बिक्री की मात्रा और सकल मार्जिन कमाई के प्रदर्शन के बेहतर संकेतक हैं।

कच्चे माल की लागत या सौर कोशिकाओं की लागत कम होने से सकल मार्जिन में साल-दर-साल 390 आधार अंकों का तेज सुधार हुआ और यह 25.3% हो गया। हालाँकि, सकल मार्जिन लाभ एबिटा स्तर पर काफी कम हो गया क्योंकि एबिटा मार्जिन विस्तार 110 बीपीएस से 15.4% तक सीमित था, जो कर्मचारियों की लागत में वृद्धि और बिक्री ओवरहेड्स से प्रतिकूल रूप से प्रभावित हुआ। प्रबंधन को सौर सेल विनिर्माण की अपनी पिछली एकीकरण योजना के फलीभूत होने पर एबिटा मार्जिन में लगभग 200-300 बीपीएस की बढ़ोतरी का अनुमान है। उनकी 5.4 गीगावॉट सौर सेल विनिर्माण इकाई वित्त वर्ष 2025 के अंत तक पूरी तरह से चालू होने की संभावना है।

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H1FY25 के अंत में 5GW के ताज़ा ऑर्डर प्रवाह के साथ ऑर्डरबुक 20 GW थी। कंपनी के पास पहले से ही एक मजबूत विदेशी ऑर्डर बुक है, मुख्य रूप से अमेरिका से, जो कि 72% है और बाकी घरेलू बाजार से आता है। इसकी वित्त वर्ष 2025 तक अमेरिका में 1.6GW सौर मॉड्यूल विनिर्माण स्थापित करने की भी योजना है। डोनाल्ड ट्रम्प के सत्ता में आने के साथ अमेरिकी सरकार में बदलाव के बावजूद, प्रबंधन व्यावसायिक संभावनाओं को लेकर आश्वस्त है।

उसका मानना ​​है कि भले ही चीनी आयात पर टैरिफ बढ़ाया गया हो, लेकिन इसका कोई प्रभाव नहीं पड़ेगा क्योंकि अमेरिकी परिचालन के लिए सौर सेल की आवश्यकता या तो अमेरिका से या भारत से पूरी की जाएगी। इसके अलावा, चूंकि वारी ने ऑर्डर प्लेसमेंट के समय ग्राहकों से अग्रिम राशि एकत्र की है, इसलिए अमेरिकी सरकार में सत्ता हस्तांतरण के बाद भी ऑर्डर रद्द होने की संभावना कम है।

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उत्साह कम होना

सच है, जिन निवेशकों को आवंटन मिला, उन्हें आश्चर्यजनक लिस्टिंग लाभ मिला। वारी एनर्जीज़ के शेयर 28 अक्टूबर को एनएसई पर सूचीबद्ध हुए, जो इंट्राडे के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया ₹2,624, के निर्गम मूल्य पर 75% का प्रीमियम ₹1,503. लेकिन अपने 52 हफ्ते के उच्चतम स्तर से ₹6 नवंबर को 3,743, स्टॉक लगभग 21% नीचे है क्योंकि लिस्टिंग के कारण उत्साह कम होना शुरू हो गया है।

वारी की वर्तमान सौर मॉड्यूल क्षमता को वित्तीय वर्ष 27 तक 13.3 गीगावॉट से बढ़ाकर 21 गीगावॉट करने की महत्वाकांक्षी योजना है, साथ ही 11 गीगावॉट सौर सेल विनिर्माण की एक पिछड़े एकीकरण योजना भी है। लेकिन, मौजूदा बाजार पूंजीकरण ₹का वार्षिक लाभ 80,000 करोड़ रु ₹FY25 के लिए 1,600 करोड़ का मतलब 50x का P/E है।

विशेष रूप से तकनीकी अप्रचलन से तेजी से विकसित हो रहे खतरे को देखते हुए मूल्यांकन गुणक को कम से कम कुछ समय के लिए बढ़ाया गया प्रतीत होता है। प्रबंधन इसके बारे में जानता है और इसलिए, केवल तीन वर्षों में उपकरण और अन्य लागतों को माफ करने के लिए एक आक्रामक मूल्यह्रास और परिशोधन नीति का पालन करता है।

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