पुदीना पता लगाता है कि सेबी ने क्या प्रस्ताव दिया है और विशेषज्ञों का मानना ​​​​है कि यह प्रस्ताव इंडियन क्लियरिंग कॉरपोरेशन लिमिटेड जैसे छोटे निगमों को बड़ा बाजार हिस्सा पाने में मदद कर सकता है। सेबी का प्रस्ताव 13 दिसंबर तक सार्वजनिक टिप्पणी के लिए खुला है।

समाशोधन निगमों का कार्य क्या है और वर्तमान में उनकी संरचना क्या है?

क्लियरिंग कॉरपोरेशन या क्लियरिंग हाउस स्टॉक एक्सचेंजों से जुड़ी आवश्यक संस्थाएं हैं। उनका प्राथमिक कार्य निर्बाध समाशोधन संचालन सुनिश्चित करना, सेवाओं के माध्यम से राजस्व उत्पन्न करना, फ्लोट पर ब्याज, और भविष्य के प्रतिपक्ष जोखिमों को कवर करने के लिए निपटान गारंटी निधि (एसजीएफ) को बनाए रखना, व्यापारी और निवेशक के विश्वास को बढ़ाना है।

वर्तमान में, क्लियरिंग कॉरपोरेशन पूरी तरह से अपने मूल स्टॉक एक्सचेंजों के स्वामित्व में हैं, जिससे संभावित हितों का टकराव पैदा हो रहा है, क्योंकि उनकी वित्तीय स्थिति एक्सचेंज से जुड़ी हुई है। ये भारत में कुछ प्रमुख समाशोधन निगम हैं:

• इंडियन क्लियरिंग कार्पोरेशन लिमिटेड (आईसीसीएल), बीएसई की पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी
• मेट्रोपॉलिटन क्लियरिंग कॉरपोरेशन ऑफ इंडिया लिमिटेड (एमसीसीआईएल), मेट्रोपॉलिटन स्टॉक एक्सचेंज की पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी
• मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज क्लियरिंग कार्पोरेशन लिमिटेड (एमसीएक्ससीएल), मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज ऑफ इंडिया लिमिटेड (एमसीएक्स) की पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी
• नेशनल कमोडिटी क्लियरिंग कार्पोरेशन लिमिटेड (एनसीसीसीएल), पूर्ण स्वामित्व वाली नेशनल कमोडिटी एंड डेरिवेटिव्स एक्सचेंज लिमिटेड (एनसीडीईएक्स)
• नेशनल सिक्योरिटीज क्लियरिंग कार्पोरेशन लिमिटेड (एनएससीसीएल), नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) की पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी।

स्पष्ट रूप से, वर्तमान प्रावधानों में कहा गया है कि क्लियरिंग कॉर्पोरेशन की कम से कम 51% इक्विटी स्टॉक एक्सचेंजों के पास होनी चाहिए। गैर-विनिमय संस्थाएं 5% तक हिस्सेदारी रख सकती हैं, डिपॉजिटरी, बैंक और बीमा कंपनियों जैसी विशिष्ट श्रेणियों को 15% तक की अनुमति है। जब एक्सचेंज स्वयं सूचीबद्ध होता है, तो इससे उसकी सहायक समाशोधन निगम की प्रतिवर्ती लिस्टिंग भी हो जाती है।

विशेषज्ञों का सुझाव है कि सेबी के इस कदम से समाशोधन कार्यों पर एक्सचेंजों का नियंत्रण सीमित हो सकता है और राजस्व प्रवाह प्रभावित हो सकता है।

सेबी को क्या चिंता है?

क्लियरिंग कॉरपोरेशन अपने सेटलमेंट गारंटी फंड (एसजीएफ) को मजबूत करने और बुनियादी ढांचे, जोखिम प्रबंधन या मानव संसाधनों में निवेश करने के लिए पूंजी के लिए बड़े पैमाने पर अपने मूल एक्सचेंजों पर निर्भर करते हैं। अल्पावधि में, एक समाशोधन निगम की पूंजीगत जरूरतों को वित्तपोषित करने से मूल एक्सचेंज और उसके शेयरधारकों के वाणिज्यिक लक्ष्यों के साथ टकराव हो सकता है। प्रमुख विनिमय प्रक्रिया के स्वामित्व वाले समाशोधन गृह दो सबसे बड़े इक्विटी एक्सचेंजों में अधिकांश व्यापार करते हैं।

सेबी ने कहा कि बाजार बुनियादी ढांचे संस्थानों (एमआईआई) में निष्पक्ष, निष्पक्ष वातावरण सुनिश्चित करने के लिए क्लीयरिंग कॉरपोरेशनों को एक्सचेंजों से स्वतंत्र होना महत्वपूर्ण है, खासकर इंटरऑपरेबल सेगमेंट में। बाजार के विकास के साथ, खिलाड़ियों और बिचौलियों का अब स्वतंत्र और अच्छी पूंजी वाले समाशोधन निगमों में निहित स्वार्थ है। व्यवस्थित रूप से, स्वतंत्र समाशोधन निगम और एक्सचेंज विशिष्ट संस्थाओं से जुड़े एकाग्रता जोखिमों को कम करते हैं।

वैश्विक स्तर पर, कुछ समाशोधन निगम स्वतंत्र हैं, जबकि अन्य विनिमय सहायक कंपनियां हैं। कई एक्सचेंज वाले बाजारों (जैसे यूएस और ईयू) में, क्लियरिंग कॉर्पोरेशन अक्सर व्यापक रूप से आयोजित होते हैं, जबकि एक प्रमुख एक्सचेंज (जैसे यूके और ऑस्ट्रेलिया) वाले बाजारों में, वे एक्सचेंज-स्वामित्व वाले होते हैं। सेबी स्वतंत्रता और बाजार स्थिरता को बढ़ाने के लिए, विशेष रूप से अंतर-संचालनीय क्षेत्रों में, समाशोधन निगमों के स्वामित्व को व्यापक बनाने की वकालत करता है।

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स्वामित्व विविधीकरण के लिए क्या प्रस्ताव हैं?

सेबी के प्रस्ताव का उद्देश्य क्लीयरिंग कॉरपोरेशनों में मूल एक्सचेंजों के स्वामित्व आधार को व्यापक बनाकर उनके प्रभुत्व को कम करना है। यह एक मॉडल का सुझाव देता है जहां क्लीयरिंग कॉरपोरेशन के 49% शेयर मूल एक्सचेंज के मौजूदा शेयरधारकों को वितरित किए जा सकते हैं, जबकि एक्सचेंज 51% बरकरार रखता है।

समय के साथ, मूल एक्सचेंज धीरे-धीरे अन्य एक्सचेंजों को शेयर बेचकर अपनी हिस्सेदारी को 15% से कम कर देगा। एक वैकल्पिक दृष्टिकोण में संपूर्ण क्लियरिंग कॉर्पोरेशन की शेयरधारिता को एक्सचेंज के मौजूदा शेयरधारकों को स्थानांतरित करना शामिल हो सकता है, जिससे क्लियरिंग कॉर्पोरेशन और उसके मूल एक्सचेंज के बीच स्पष्ट अलगाव हो सकता है। हालाँकि, इसके लिए मौजूदा नियमों में संशोधन की आवश्यकता होगी, विशेष रूप से उन नियमों में जो यह निर्धारित करते हैं कि एक्सचेंजों के पास अपने समाशोधन निगमों का कम से कम 51% हिस्सा होना चाहिए।

क्लियरिंग कॉरपोरेशन लाभ-संचालित संस्थाओं के रूप में काम करना जारी रखेंगे, पारदर्शिता सुनिश्चित करने के लिए शासन जांच के साथ, बाजार के दबाव से बचने के लिए स्टॉक एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध होने से प्रतिबंधित रहेंगे। प्रस्ताव में यह भी सुझाव दिया गया है कि समाशोधन निगम शुल्क के माध्यम से पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करते हैं, जिससे फंडिंग के लिए मूल एक्सचेंजों या शेयरधारकों पर निर्भरता कम हो जाती है।

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क्या कहते हैं विशेषज्ञ

विशेषज्ञों का सुझाव है कि सेबी के इस कदम से समाशोधन कार्यों पर एक्सचेंजों का नियंत्रण सीमित हो सकता है और राजस्व प्रवाह प्रभावित हो सकता है। उन्होंने कहा, हालांकि इससे क्लीयरिंग कॉरपोरेशन की स्वतंत्रता बढ़ सकती है, लेकिन यह अंततः निष्पक्षता सुनिश्चित करके पारिस्थितिकी तंत्र को लाभ पहुंचा सकता है।

ब्रोकिंग सेवाओं सहित विभिन्न सेवाएं प्रदान करने वाली कंपनी अबंस ग्रुप के पूर्णकालिक निदेशक और मुख्य वित्तीय अधिकारी निर्भय वासा का मानना ​​है कि विविध स्वामित्व मॉडल के लिए सेबी का आह्वान यह सुनिश्चित करेगा कि क्लियरिंग कॉरपोरेशन स्टॉक एक्सचेंजों से बंधे रहने के बजाय सार्वजनिक हित में काम करें। ‘प्राथमिकताएँ।

इस भावना को प्रतिध्वनित करते हुए, रिसर्जेंट इंडिया के प्रबंध निदेशक, ज्योति प्रकाश गादिया ने इस बात पर प्रकाश डाला कि दो प्रमुख स्टॉक एक्सचेंजों की सहायक कंपनियां होने के कारण क्लियरिंग कॉरपोरेशन की स्वतंत्रता प्रभावित हुई, जिससे दिन-प्रतिदिन के कार्यों में मूल एक्सचेंज के पक्ष में संभावित पूर्वाग्रह पैदा हुआ। वॉल्यूम बढ़ने पर एक छोटा सा पूर्वाग्रह भी व्यापक प्रभाव डाल सकता है।

स्टॉकब्रोकर फर्म एसकेआई कैपिटल्स के प्रबंध निदेशक नरिंदर वाधवा ने इस बात पर जोर दिया कि इस बदलाव से एक्सचेंजों का नियंत्रण कम हो जाएगा, खासकर नियामक निर्णयों और रणनीतिक संचालन पर। “हालांकि एक्सचेंजों को अपने स्वामित्व का कुछ हिस्सा बेचने से वित्तीय लाभ हो सकता है, लेकिन वे समाशोधन कार्यों से निरंतर राजस्व धारा खो देंगे, जो स्प्रेड और रातोंरात निवेश के माध्यम से आय उत्पन्न करते हैं। वर्तमान में, 99% व्यवसाय एनएसई क्लियरिंग लिमिटेड (एनसीएल) के साथ है, और नियामक बहुत अधिक एकाग्रता के बारे में चिंतित हैं,” उन्होंने कहा।

वाधवा ने यह भी कहा कि लॉजिस्टिक चुनौतियां, जैसे अलग-अलग संचालन, स्वतंत्र परिसर और डेटा केंद्रों की आवश्यकता, नियामक और परिचालन खर्चों को बढ़ाती हैं।

स्टॉक ब्रोकिंग प्लेटफॉर्म फायर्स के सह-संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी तेजस खोडे ने अनुमान लगाया कि इस प्रस्ताव से आईसीसीएल जैसे छोटे क्लियरिंग निगमों को फायदा हो सकता है, जिनके पास विकास के लिए अधिक जगह होगी यदि वे क्लियरिंग सदस्यों को बेहतर शर्तों की पेशकश कर सकते हैं और उच्च अवधि के दौरान बाधाओं का प्रबंधन कर सकते हैं। वॉल्यूम गतिविधियां.

वाधवा का यह भी मानना ​​था कि यदि प्रस्ताव स्वीकार कर लिया जाता है, तो यह अंतरराष्ट्रीय खिलाड़ियों को बाजार में प्रवेश करने की अनुमति देकर अधिक प्रतिस्पर्धा पैदा कर सकता है, जिससे अंततः निवेशकों और मध्यस्थों के लिए सेवाओं में सुधार होगा।

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