जैसे-जैसे 2024 ख़त्म होने वाला है, व्यापक बाज़ार ने सम्मानजनक 20% रिटर्न दिया है। मिड और स्मॉल-कैप शेयरों ने बेहतर प्रदर्शन किया है, मिडकैप ने 28% और स्मॉल कैप ने 31% रिटर्न हासिल किया है, जबकि लार्ज कैप ने 17% का रिटर्न हासिल किया है। बेहतर प्रदर्शन इस आम सहमति के ख़िलाफ़ है कि मिडकैप के अत्यधिक उच्च मूल्यांकन को देखते हुए लार्ज कैप बेहतर दांव हैं। घरेलू और वैश्विक दोनों अर्थव्यवस्थाओं में मंदी के बावजूद, घरेलू निवेशक आशावादी बने रहे। डीआईआई और खुदरा निवेशकों ने पर्याप्त निवेश किया ₹4.9 लाख करोड़ और ₹नवंबर तक क्रमशः 1.1 लाख करोड़ रुपये, पूरे साल मिड और स्मॉल कैप के मजबूत प्रदर्शन का समर्थन करते हैं।
वर्ष की शुरुआत सकारात्मक रही, जनवरी-फरवरी 2024 में घोषित दिसंबर 2023 के परिणाम सत्र के दौरान कॉर्पोरेट आय में जोरदार वृद्धि हुई। दिसंबर 2023 में भारत की कॉर्पोरेट आय वृद्धि 25% सालाना थी, और यह प्रवृत्ति मार्च 2024 तक जारी रही, हालांकि धीमी QoQ गति, लेकिन बाज़ार की रैली को बनाए रखने के लिए पर्याप्त है। साल के नौ महीने बाजार के लिए सकारात्मक रहे, जिसमें कॉरपोरेट आय की उम्मीद, राष्ट्रीय चुनाव से पहले और बाद के नतीजों और फिर चुनाव के बाद के बजट के कारण तेजी आई, जिससे मूल्यांकन में फिर से बढ़ोतरी हुई। भारत का एक साल का फॉरवर्ड पी/ई जनवरी के 19.5x से बढ़कर सितंबर में 21.25x हो गया।
हालाँकि, सितंबर के अंत तक प्रवृत्ति बदल गई क्योंकि कॉर्पोरेट आय, जो जून 2024 में धीमी होनी शुरू हुई थी, में गिरावट जारी रही, जिससे भारत में संभावित संरचनात्मक मुद्दे के बारे में चिंताएँ बढ़ गईं। इससे एफआईआई द्वारा इस डर के बीच महत्वपूर्ण बिकवाली हुई कि भारत अब अपने प्रीमियम मूल्यांकन को उचित नहीं ठहरा सकता है, वित्त वर्ष 2025 की पहली छमाही में आय वृद्धि 6-7% तक सीमित रही, जो कि वित्त वर्ष 24 में देखी गई 20% से अधिक की वृद्धि से काफी कम है। पिछले एक दशक में, भारत ने लगातार अपने मूल्यांकन को उन्नत किया है। उभरती दुनिया के बाकी हिस्सों की तुलना में ठोस जीडीपी और कॉर्पोरेट विकास के कारण पिछले 10 वर्षों में एक साल का फॉरवर्ड पी/ई तेजी से 2014 में 15 गुना के औसत से बढ़कर 2024 में 20 गुना हो गया है।
एफआईआई की बिकवाली ‘येन कैरी ट्रेड’ मुद्दे से भी शुरू हुई क्योंकि जापान में पैदावार मजबूत होने लगी, जिससे क्रॉस-कंट्री इक्विटी में व्यापार की आकर्षकता कम हो गई, खासकर अल्पकालिक दांव के लिए। अक्टूबर और नवंबर में बिक्री चरम पर थी, इस दौरान घरेलू संस्थानों ने शुद्ध निवेश करके दर्द सह लिया ₹कैश मार्केट में 1.5 लाख करोड़ रु. एफआईआई की बिकवाली इससे कहीं अधिक थी ₹जनवरी से अप्रैल 2020 की कोविड अवधि में 89,000 करोड़ का कारोबार हुआ। वर्तमान में, यह माना जाता है कि एफआईआई की बिक्री कम हो गई है, कम से कम लघु से मध्यम अवधि में। भारत की कॉरपोरेट आय में पहली छमाही के कमजोर प्रदर्शन की तुलना में तीसरी और चौथी तिमाही में सुधार होने की उम्मीद है, जो सकारात्मक बाजार दृष्टिकोण का समर्थन करता है।
2025 आउटलुक
मौजूदा माहौल आम तौर पर इक्विटी के लिए अनुकूल है। वैश्विक और घरेलू दोनों अर्थव्यवस्थाएं स्थिर विकास का अनुभव कर रही हैं, हालांकि पिछले तीन वर्षों की तुलना में धीमी है, बिना किसी महत्वपूर्ण संरचनात्मक क्षति के, राजकोषीय खर्च और कम भू-राजनीतिक तनाव के कारण। उच्च मुद्रास्फीति और ब्याज दरें नीचे की ओर हैं, जिससे आर्थिक सीमा कम होने की उम्मीद है। वैश्विक मांग में कमी के कारण कच्चे तेल की कीमतें कम हो रही हैं, जो नकारात्मक है, लेकिन भू-राजनीतिक जोखिम में कमी और नवीकरणीय ऊर्जा में वृद्धि के कारण भी, जो भारत के लिए सकारात्मक है। भारत के लिए, चिंता का विषय मूल्यांकन है, जो दीर्घकालिक सीमा से ऊपर व्यापार करना जारी रखता है, जिससे यह देखना महत्वपूर्ण हो जाता है कि किस थीम और स्टॉक को बनाए रखा जाए।
(लेखक जियोजित फाइनेंशियल सर्विसेज के शोध प्रमुख हैं)
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