जब एक पोर्टफोलियो मैनेजर के पास भरने के लिए बड़े जूते होते हैं, तो बहुत सारे दृष्टिकोण होते हैं जो वे ले सकते हैं। शायद सबसे सीधा, हालांकि, गायब नहीं होना है और बस वही करता है जो सबसे अच्छा करता है।

यह £ 620m-plus Omnis आय और विकास कोष के नए प्रबंधकों के रूप में चुने जाने के बाद से निन्टीस में एलेसेंड्रो डिकोरैडो और उनकी टीम का दृष्टिकोण रहा है। उन्हें फेटे स्टॉकपिकर बेन व्हिटमोर को बदलने के लिए चुना गया था, जिन्होंने दिसंबर में अपने पुराने नियोक्ता बृहस्पति को छोड़ दिया था, जो पहले ओमनीस जनादेश था, अपने खुद के बुटीक, ब्रिकवुड एसेट मैनेजमेंट को स्थापित करने के लिए।

फंड को नियंत्रित करने के तीन महीने से भी कम समय के बाद, यह अब पूरी तरह से अलग जानवर है, डिकोरैडो के उच्च प्रदर्शन करने वाले निन्यानवे यूके स्पेशल कॉन्सेप्ट फंड की एक दर्पण की छवि के रूप में पुनरावृत्ति।

ओमनीस के अधिक रूढ़िवादी दृष्टिकोण से ट्रैकिंग त्रुटि के लिए एकमात्र वास्तविक अंतर परिणाम – जिस हद तक प्रदर्शन बेंचमार्क से विचलित होता है।

इसने ओम्निस फंड के टॉप 10 – सिगरेट समूह में शामिल कुछ अलग -अलग कंपनियों को जन्म दिया है इंपीरियल ब्रांड (GB: IMB) और एसोसिएटेड ब्रिटिश फूड्स (GB: ABF), डिस्काउंट रिटेलर प्राइमर के मालिक, उदाहरण के लिए – और होल्डिंग्स के विभिन्न सापेक्ष भार।

निन्यानवे यूके स्पेशल ने ‘टॉप 10 होल्डिंग्स को बैठता है

जनादेश जीतना कठिन था।

‘[Omnis has] एक बहुत ही गहन शोध समारोह, कुछ लोगों की अध्यक्षता में, जिन्हें हम कुछ समय के लिए जानते हैं, ‘डिकोरैडो ने कहा। ‘तो बहुत विस्तृत प्रश्न। यह किसी भी तरह से एक आसान प्रक्रिया नहीं है। मुझे लगता है कि यह सबसे कठिन पिचों में से एक है जो हमारे पास है – जिसकी आप उम्मीद करेंगे; यह एक सम्मानित और अच्छी संस्था है। ‘

कुलीन अपील

अनुमोदन की एक और मुहर ओमनीस अपनी चेकलिस्ट में जोड़ सकती है कि डिकोरैडो को सिटीवायर द्वारा एक कुलीन निवेशक के रूप में वर्गीकृत किया गया है, जो कि 10,000 से अधिक इक्विटी प्रबंधकों के शीर्ष 3% से सम्मानित किया गया है, जो कि जोखिम-समायोजित प्रदर्शन के आधार पर सिटीवायर ट्रैक हैं।

ओमनीस इनकम एंड ग्रोथ ने अपने बेंचमार्क के साथ तालमेल रखने के लिए संघर्ष किया था, लेकिन नब्बे एक यूके स्पेशल कॉन्सेप्ट फंड ने एफटीएसई को एक, तीन और पांच साल में सभी हिस्सेदारी को कम कर दिया है।

यह एक ऐसा प्रदर्शन है जो यूके में 10 उच्चतम प्रदर्शन वाले फंड मैनेजरों के बीच डिकोराडो को रैंक करता है और सभी कंपनियों के क्षेत्र में सभी कंपनियों के क्षेत्र में अपने खड़े ‘मूल्य’ निवेशक के रूप में अपने खड़े होते हैं।

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मुंगेर वंडर

दो सिविल सेवकों के बेटे डिकोराडो ने महसूस करना शुरू कर दिया कि वह वित्त में अपना कैरियर चाहते हैं, जबकि वह लंदन में विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र का अध्ययन कर रहे थे। लेकिन जब उन्होंने उद्योग में काम करना शुरू किया, तो उन्होंने अपने दिल को फंड प्रबंधन में, और विशेष रूप से मूल्य निवेश में निर्धारित किया।

एक दोस्त ने उन्हें चार्ली मुंगेर द्वारा एक भाषण भेजा, जो कि पौराणिक निवेशक वॉरेन बफेट के अब मृत भागीदार हैं। हालांकि इसे निवेश के बारे में एक भाषण के रूप में बिल किया गया था, लेकिन निवेश के बारे में स्पष्ट रूप से बहुत कम था, डिकोराडो ने कहा। इसके बजाय, यह मनोवैज्ञानिक पूर्वाग्रह पर केंद्रित था और नुकसान निवेशक अपनी गलत मान्यताओं के आधार पर आते हैं।

‘मैंने सोचा, ठीक है, यह वह है जो एक निवेशक है; वह एक अच्छी तरह से अच्छे व्यक्ति की तरह लगता है जिसे आप डिनर पर जाना चाहते हैं – लेकिन साथ ही वह निवेश में मानव, मनोवैज्ञानिक तत्वों को पहचान रहा है, जो कि कुछ ऐसा है जो विश्वविद्यालय ने वास्तव में हमें सिखाया नहीं था, ‘डिकोरैडो ने कहा।

‘मैंने इन मूल्य निवेशकों के बारे में अधिक पढ़ना शुरू कर दिया, और मैंने सिर्फ पात्रों में खुद को पहचाना। मैंने सोचा, वह मैं हूं; वह मुझे होने जा रहा है। ‘

बाहर एक अमेरिकी निवेश बैंक में नौकरी चली गई और डिकोरैडो के साथ पोर्टफोलियो प्रबंधन में आया, जो 2011 में एक विश्लेषक के रूप में नब्बे पर नौकरी कर रहा था, जो कि फंड में जाने से पहले एक विश्लेषक के रूप में था।

मूल्य निर्धारण मूल्य

डिकोरैडो, जो फर्म में यूके वैल्यू और ग्लोबल वैल्यू के प्रमुख भी हैं, निवेश शैली के वर्तमान स्वास्थ्य के बारे में अति-उत्साही होने के बारे में युद्ध कर रहे हैं।

अमेरिकी शेयरों के आसपास हाल ही में अतिउत्साह के बावजूद, डिकोरैडो का मानना ​​है कि अमेरिका में मूल्य खोजने के अवसर हैं, विशेष रूप से छोटी-सीएपी कंपनियों में। उनका यह भी तर्क है कि उभरते बाजार – विशेष रूप से चीन और ब्राजील, साथ ही साथ यूरोप के कुछ हिस्से – खोज के लायक हैं।

‘कुल मिलाकर, मूल्य बड़े पैमाने पर आकर्षक है? यदि आप इसे विशुद्ध रूप से सांख्यिकीय रूप से देखते हैं, तो यह निरपेक्ष रूप से आकर्षक नहीं है, ‘डिकोरैडो ने कहा। ‘आप इसके लिए एक सापेक्ष तर्क दे सकते हैं, विकास के सापेक्ष, अमेरिका के सापेक्ष, यह आकर्षक है। लेकिन मुझे नहीं लगता कि यह एक महान समय है, पूर्ण रूप से, बड़े पैमाने पर मूल्य जोखिम लेने के लिए। मुझे नहीं लगता कि यह कुल मिलाकर महान इक्विटी जोखिम लेने का समय है, ‘उन्होंने कहा।

वैश्विक बेंचमार्क के 70% के लिए अमेरिकी लेखांकन के साथ, यह संभावना है कि अपेक्षाकृत उच्च मूल्यांकन अन्य शेयर बाजारों में दस्तक पर प्रभाव पड़ेगा, उन्होंने कहा।

टूटा हुआ ब्रिटेन

यूके का शेयर बाजार अपने कुछ अंतरराष्ट्रीय साथियों, विशेष रूप से अमेरिका के सापेक्ष बहुत सस्ता दिखता है, लेकिन डिकोरैडो इसे मिश्रित आशीर्वाद के कुछ के रूप में देखता है। उनका मानना ​​है कि वैल्यूएशन गैप यूके-केंद्रित निवेशकों के लिए एक अस्तित्वगत संकट में खिला रहा है।

डिकोरैडो की चिंताओं को उस दर से जोड़ा जाता है जिस पर स्वस्थ ब्रिटिश व्यवसायों को विदेशी खरीदारों द्वारा अपेक्षाकृत सस्ते दामों पर उठाया गया है। यूके फर्मों द्वारा अमेरिका में प्राथमिक लिस्टिंग का हस्तांतरण, साथ ही साथ नए शेयर प्रसाद की अनुपस्थिति और इक्विटी से पेंशन फंड की वापसी भी चिंताएं हैं।

कोई तुरंत स्पष्ट अल्पकालिक सुधार नहीं हैं, लेकिन डिकोरैडो ने कहा कि समस्या का हिस्सा अमेरिकी मूल्यांकन के सापेक्ष आकर्षण में निहित है।

‘दस साल पहले ऐसी कंपनियां थीं जो यूके में सूची में चुनने के लिए चुन रही थीं, उदाहरण के लिए औद्योगिक कंपनियां, क्योंकि यूके में औद्योगिक विश्लेषकों का एक बड़ा आधार है। यहां सूचीबद्ध औद्योगिक कंपनियां, डिकोरैडो ने कहा।

‘अब वे निर्णय को उलट रहे हैं और वहां जा रहे हैं। नियमों के संदर्भ में वास्तव में कुछ भी नहीं बदला है और वे कहां हैं। यह सिर्फ इतना है कि यूएस वैल्यूएशन ने लेविटेट किया है और लोग चाहते हैं कि उच्च मूल्यांकन। ‘

घबराहट

एक मूल्य निवेशक के लिए सबसे अच्छा समय, डिकोरैडो के अनुसार, बाजार घबराहट के समय हैं – जब एक संकट या एक आर्थिक या वित्तीय झटका अधिकांश निवेशकों को भागने के लिए भेजता है, लेकिन फोल्डली कॉन्ट्रिअन खरीदार के लिए दरवाजा खोलता है।

ये अवधियां अनियमित और अप्रत्याशित हैं, हालांकि। सौभाग्य से, अवसर भी नियमित रूप से पाए जाते हैं जब एक बढ़ती और आर्थिक रूप से स्वस्थ कंपनी अपने आप को व्यापक संशयवाद का ध्यान केंद्रित करती है, उदाहरण के लिए अपने व्यवसाय मॉडल की स्थिरता के बारे में।

यहाँ डिकोरैडो फिर से बफेट का संदर्भ देता है, और कंपनियों के लिए उनका शौक है, जबकि अन्यथा ध्वनि, सस्ते हैं क्योंकि उन्हें ‘एक बड़ा, लेकिन गैर-घातक झटका’ का सामना करना पड़ा है।

‘इसके बारे में अच्छी बात यह है कि आपको अंतर्निहित व्यवसाय का यौगिक मिल जाता है क्योंकि यह समय के साथ बढ़ता है, और आपको शुरू करने के लिए कम मूल्यांकन मिलता है। जिसका अर्थ है दो चीजों में से एक। यह या तो रेटिंग है – कहते हैं कि आप भुगतान करते हैं [price multiple] 12 में से और यह 14, 15 या 16 तक चला जाता है और यह आपकी वापसी में मदद करता है, ‘उन्होंने कहा।

‘या, आपको बस एक अच्छा लाभांश मिलता है क्योंकि मूल्यांकन कम है और उसी समय व्यवसाय बढ़ता है। लेकिन मुद्दा यह है कि उन समयों में, आप विकास खरीदना चाहते हैं, जैसे कि बढ़ते व्यवसायों में, कम मूल्यांकन पर। ‘

शायद अनजाने में, डिकोराडो और उनकी टीम की सबसे महत्वपूर्ण कसौटी पर विचार करते हुए कि क्या किसी कंपनी में खरीदना है, यह सस्ता हो गया है। वह £ 300m से कम की कंपनी में निवेश करने की संभावना नहीं है और इसकी औसत होल्डिंग अवधि तीन से पांच साल है।

टीम आइडिया जनरेशन के साथ मदद करने के लिए स्क्रीन का उपयोग करती है, उदाहरण के लिए उन कंपनियों की पहचान करने के लिए जिनकी शेयर की कीमत पिछले पांच वर्षों में बेंचमार्क के सापेक्ष 50% या उससे अधिक गिर गई है, जो कि यह मौलिक विश्लेषण के साथ है।

और बाहर निकलने के लिए कब सिर? कई मूल्य निवेशकों के लिए उत्तर एक बार अनुमानित किया जाता है कि उचित मूल्य तक पहुंच जाता है, लेकिन डिकोरैडो ने कहा: ‘कभी -कभी करने के लिए सही बात यह है कि आपको एक अच्छा व्यवसाय मिला है जो समय के साथ यौगिक होगा और आपको बस एक मूल्यांकन के लिए पकड़ लिया गया है कि आम तौर पर एक मूल्य निवेशक बिल्कुल भी विचार नहीं करेगा।’

इस साक्षात्कार के दूसरे भाग के लिए बाहर देखें, जब एलेसेंड्रो डिकोराडो अपनी कुछ पसंदीदा कंपनियों के बारे में बात करता है।