जून-योन किम से जापानी अर्थव्यवस्था में नवजात वसूली के लिए अपने लेने के लिए पूछने के कुछ समय बाद, यह स्पष्ट है कि यह वास्तव में सही सवाल नहीं है। एक बेहतर एक, और एक जिसे जापान विशेषज्ञ जवाब देने के लिए आगे बढ़ता है, वह होगा: जापानी इक्विटी के लिए आपका दृष्टिकोण क्या है?
यदि यह एक गलती है, तो यह बहुत सारे लोग हैं, जिनमें जापानी शेयरों में निवेशक शामिल हैं, किम के अनुसार, जो टोक्यो में लाजार्ड एसेट मैनेजमेंट में जापानी इक्विटी टीम के प्रमुख हैं।
बिन बुलाए आर्थिक विकास, कॉर्पोरेट मुनाफे और शेयरधारक रिटर्न को हाथ से चलते हैं – कि जब कोई अर्थव्यवस्था अच्छी तरह से करती है, तो इसकी सूचीबद्ध कंपनियों को करते हैं, और इसके विपरीत। यह निश्चित रूप से जापान में ऐसा नहीं है, जहां कॉर्पोरेट आय नियमित रूप से आगे बढ़ी है, एक अर्थव्यवस्था की पृष्ठभूमि के खिलाफ जो तीन दशकों के सर्वश्रेष्ठ हिस्से के लिए अपघटन अपस्फीति से पीड़ित है।
शायद विडंबना यह है कि इस अवधि के दौरान शेयर बाजार ने नियमित रूप से gyrated किया है, कुछ निवेशकों को दूसरों के लिए अल्पकालिक अवसर प्रदान करते हुए बंद कर दिया है।
किम ने कहा, “पारंपरिक प्लेबुक जब लोग जापान को देखते हैं, तो वे इसे वैश्विक विकास पर एक शुद्ध खेल के रूप में देखते हैं, वैश्विक विकास पर एक बीटा की तरह, ‘किम ने कहा। ‘ऐतिहासिक रूप से, इसे एक किराये के बाजार के रूप में देखा गया है, जहां लोगों ने व्यापार करने और व्यापार करने के अवसरों को देखा है क्योंकि पिछले कुछ दशकों से अमेरिका में हमने जो सकारात्मक, धर्मनिरपेक्ष रिटर्न नहीं देखा है।’
किम चीन के साथ जापान के विपरीत है, जहां उच्च एकल-अंकों की जीडीपी वृद्धि की एक लंबी अवधि के साथ कॉर्पोरेट आय और कमजोर शेयर की कीमतों में कमी है।
किम ने कहा, “जापान के बारे में दिलचस्प बात यह है कि यदि आप पिछले पांच, 10, 20 वर्षों में देखते हैं, तो MSCI द्वारा परिभाषित कमाई-प्रति-शेयर वृद्धि वास्तव में ज्यादातर मामलों में अन्य विकसित बाजारों की तुलना में बेहतर है और समग्र रूप से अमेरिका के समान है,” किम ने कहा।
‘दुनिया घरेलू अर्थव्यवस्था पर अत्यधिक ध्यान केंद्रित करेगी और इस बारे में बात करेगी कि हम जो वसूली देख रहे हैं वह अस्थायी है या नहीं। लेकिन जब आप जापानी इक्विटीज को देखते हैं तो अंतर्निहित ध्यान केंद्रित होना चाहिए कि क्या आप मानते हैं कि जापानी कंपनियां अपेक्षाकृत मजबूत आय में वृद्धि करने में सक्षम होंगी। ‘
जापानी रणनीतिक इक्विटी की शीर्ष 10 होल्डिंग्स
वृद्धि बस्टर
मध्यम से लंबे समय तक, किम और उनकी टीम जापानी इक्विटी के लिए दृष्टिकोण के बारे में बेहद तेजी से हैं। देश के अपस्फीति दलदल का अंत एक स्पष्ट कारण है। एक और सुधारों की श्रृंखला है, जो 2023 की शुरुआत में टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज द्वारा लगाए गए सुधारों की श्रृंखला है, जो कंपनियों को शेयरधारकों को लाभान्वित करने के लिए पूंजी दक्षता पर ध्यान केंद्रित करने के लिए स्परिंग करता है।
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किम के तर्क का एक हिस्सा यह है कि, देश की पुरानी मंदी के मद्देनजर ऋण के स्तर को कम करने में कई दशकों तक खर्च करने के बाद, जापानी कंपनियां अब पूंजी के साथ जाग रही हैं। इसके अलावा, संकेत हैं कि अर्थव्यवस्था अंत में अपने टॉरपोर से बाहर निकल सकती है, वे अंततः अपने घरेलू व्यवसायों का विस्तार करके इसे काम करने के लिए शुरू करने के लिए तैयार हैं।
‘बहुत सारी जापानी कंपनियों के पास अपने अंतर्राष्ट्रीय बाजार हिस्सेदारी के सापेक्ष एक उच्च घरेलू बाजार हिस्सेदारी है, लेकिन वे अपने अंतरराष्ट्रीय व्यवसायों के सापेक्ष अपने घरेलू व्यवसाय पर कम लाभ मार्जिन अर्जित करते हैं। यह अपस्फीति द्वारा संचालित किया गया है क्योंकि वे कीमतें बढ़ाने में असमर्थ रहे हैं, ‘किम ने कहा।
‘लेकिन अब, जापानी कंपनियां अब मूल्य लेने वाले नहीं होंगी, वे मूल्य निर्धारणकर्ता होंगे, और वे ऐसा करने के लिए प्रोत्साहित हैं।’
कंपनियां पहले से ही घरेलू कीमतों को बढ़ाने के लिए आगे बढ़ रही हैं ताकि वे स्थानीय रूप से जो मूल्य जोड़ सकें, उसे बेहतर ढंग से प्रतिबिंबित करें।
अमेरिका और चीन के बीच बढ़ते भू -राजनीतिक तनावों ने भी व्यवसायों को प्रेरित किया है ताइवान सेमीकंडक्टर विनिर्माण (TW: 2330) जापान को अपनी उत्पादन सुविधाओं के लिए एक स्थान के रूप में उपयोग करने के लिए, जो बदले में नए निवेश के अवसर पैदा कर रहा है।
किम जापानी आर्थिक सुधार के बारे में कम आश्वस्त है, क्योंकि वह कॉर्पोरेट आय के लिए दृष्टिकोण के बारे में है। उन्हें लगता है कि वसूली अल्पावधि में ‘अस्थायी’ बने रहने की संभावना है।
अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने अनुमान लगाया कि जीडीपी की वृद्धि पिछले साल तेजी से गिर गई होगी। हालांकि, पहली दो तिमाहियों के लिए अनुबंधित होने के बाद, तीसरी तिमाही में अर्थव्यवस्था में 0.3% की वृद्धि हुई और चौथी तिमाही में 1% बढ़ने का अनुमान है। अंत में मुद्रास्फीति लौटने के साथ, बैंक ऑफ जापान ने 17 साल में पहली बार मार्च में ब्याज दरों को हटा दिया, भले ही केवल 0.25%हो गया।
किम के लिए, यह सवाल जापान की अपने पैरों पर वापस जाने की क्षमता के बारे में इतना नहीं है, बढ़ते उपभोक्ता विश्वास और कॉर्पोरेट निवेश के नए सिरे से मुकाबला किया जाता है, लेकिन बाहरी कारकों के प्रभाव के बारे में, कम से कम डोनाल्ड ट्रम्प की सरकार की अवांछित संभावना के बारे में टैरिफ को लागू नहीं किया।
‘यह पहले से ही एक निश्चित मात्रा में अनिश्चितता पैदा कर चुका है, और अनिश्चितता आर्थिक विकास के लिए महान नहीं है। जापान, एक बहुत बड़ी घरेलू अर्थव्यवस्था होने के बावजूद, एक बहुत बड़ा निर्यात क्षेत्र है; नतीजतन, यह प्रतिकूल रूप से सदमे से अल्पावधि में तैनात किया जाएगा यदि लोगों को उम्मीद से परे टैरिफ की तरफ से कुछ होना था। ‘
कुलीन खिलाड़ी
किम जापान और उसकी सूचीबद्ध कंपनियों के बारे में एक या दो बातें जानता है, जो 30 से अधिक वर्षों तक देश में रहता है और काम करता है। वह कोरिया में पैदा हुआ था, लेकिन जब वह तीन साल का था तब अमेरिका चले गए। उन्होंने एक जापानी महिला से शादी की और देश में अपने परिवार की परवरिश की।
पहली बार जापान का दौरा करने के बाद, जब अमेरिका में अभी भी एक छात्र था, तो उन्हें बाद में टोक्यो में फिडेलिटी इन्वेस्टमेंट्स में एक शोध नौकरी की पेशकश की गई थी। वह फंड प्रबंधन में चले गए और 2019 में लाजार्ड एसेट मैनेजमेंट में शामिल होने से पहले कई फर्मों के लिए काम किया।
वह मजाक करता है कि वह ‘छह साल से अधिक के लिए फ्रेंच को कसाई करने के बाद ही’ जापानी की ओर रुख करता है, हालांकि वह अब एक धाराप्रवाह वक्ता है और देश और उसकी संस्कृति से प्यार करता है। वह जापान को ‘बहुत खुला और बहुत आसान जगह के रूप में वर्णित करता है यदि आप प्रयास करते हैं’।
शेयरों और शेयरों में उनकी रुचि, जो हाई स्कूल में होने पर शुरू हुई, किम के शोध और यह समझने के लिए जुनून को सामने लाया कि चीजें कैसे काम करती हैं, जो उनका मानना है कि अच्छे निवेश की जड़ में है।
उनके काम ने उन्हें एक कुलीन निवेशक में भी बदल दिया है, एक प्रशंसा सिटीवायर 10,000 से अधिक आईटी ट्रैक के सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन करने वाले इक्विटी प्रबंधकों के शीर्ष 3% के बीच निवेशकों को देता है। £ 1bn Lazard जापानी रणनीतिक इक्विटी फंड, जिसे किम स्कॉट एंडरसन और मैथ्यू बिल के साथ प्रबंधित करता है, ने अपने बेंचमार्क, टॉपिक्स इंडेक्स, एक से अधिक, तीन, पांच और 10 साल और 2013 में अपनी स्थापना के बाद से बेहतर प्रदर्शन किया है।
सक्रिय रूप से अज्ञेयिक
यह फंड बाजार मूल्य और क्षेत्रों के बारे में अज्ञेय है जिसमें वह निवेश करता है और अपने बेंचमार्क से अपेक्षाकृत बड़ी डिग्री तक विचलित करने के लिए खुश है, हालांकि यह एकल-स्टॉक जोखिम को कम करने और फंड के एक्सपोज़र को विविधतापूर्ण रखने के लिए पोर्टफोलियो वेटिंग पर सीमाएं लगाता है।
लगभग 30 होल्डिंग्स में, यह एक उच्च-कन्विक्शन पोर्टफोलियो है, जिसके बारे में किम को आराम दिया जाता है, यह देखते हुए कि कुछ साथियों ने अपनी होल्डिंग्स को 10 या 20 शेयरों तक सीमित कर दिया है।
‘फंड निवेश शैली के बारे में भी तटस्थ है, पूर्ण रिटर्न पर ध्यान केंद्रित करना पसंद करता है। प्रमुख तत्व यह है कि हम मूल्यांकन संचालित हैं। मूल्य संचालित और मूल्यांकन संचालित होने के बीच एक बहुत ही सूक्ष्म अंतर है, ‘उन्होंने कहा।
‘वैल्यूएशन संचालित से मेरा क्या मतलब है, जब हम एक अवसर के बारे में सोचते हैं, तो हम अज्ञात रूप से सोचने की कोशिश करते हैं और उस अवसर के बारे में सोचने की कोशिश करते हैं। शुरुआती बिंदु किसी भी स्थिति के नकारात्मक पक्ष के बारे में सोचना है। हम इस बारे में सोचने की कोशिश करते हैं कि शेयर की कीमत से क्या छूट दी गई है, इसके ऐतिहासिक मूल्यांकन के साथ इस मूल्यांकन की तुलना करके, वह उस क्षेत्र के सापेक्ष भी है, जिसमें वह संचालित होता है, और प्रभावी रूप से यह देखते हुए कि शेयर की कीमत में क्या छूट दी जा रही है, ‘किम ने कहा।
‘जिन चीजों पर हम ध्यान केंद्रित नहीं करते हैं उनमें से एक बाजार-सापेक्ष मूल्यांकन है क्योंकि यह मूल्य पक्ष के लिए अधिक होगा।’
किम और उनकी टीम तब तीन से पांच वर्षों में एक कंपनी के संभावित मूल्यांकन को देखती है, फंड के लिए औसत होल्डिंग अवधि, बाजार के निहित मूल्यांकन और अपने स्वयं के बीच विसंगतियों को खोजने के उद्देश्य से।
उन्होंने कहा, “प्रभावी रूप से, हम जो देखते हैं वह विषमता है।”
किम ने कहा कि फंड के निवेशकों में अधिक जोखिम की भूख होती है और एक केंद्रित पोर्टफोलियो पसंद है।
‘सामान्य तौर पर, बहुत सारे परिसंपत्ति मालिक महत्वपूर्ण सक्रिय दांव लेने और एक उच्च ट्रैकिंग त्रुटि चलाने के लिए तैयार प्रबंधकों की तलाश कर रहे हैं [deviation from the benchmark] जहां वे दृढ़ विश्वास देखते हैं, ‘उन्होंने कहा।