भारत के बाज़ार नियामक ने पाया है कि निवेश की कीमत इससे अधिक है ₹पूर्णकालिक सदस्य अनंत नारायण जी के अनुसार, वैकल्पिक निवेश कोष (एआईएफ) द्वारा 1 ट्रिलियन नियमों को दरकिनार किया जा रहा था, जो एक अधिक मजबूत निवेशक सुरक्षा-उन्मुख दृष्टिकोण की आवश्यकता को रेखांकित करता है।

मंगलवार को भारतीय उद्योग परिसंघ (सीआईआई) द्वारा अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट फंड शिखर सम्मेलन में नारायण ने कहा, “वास्तविक गिरावट के पांच ट्रिलियन में से, लगभग एक ट्रिलियन निवेश उन निवेशों के पीछे नियामक इरादे के संदर्भ में संदिग्ध रहा है।”

“यह कोई छोटी संख्या नहीं है,” उन्होंने कहा, 20% से अधिक निकासी राशि ने चिंताएं बढ़ा दी हैं। और, ये आंकड़े वही दर्शाते हैं जो अब तक पहचाने गए हैं, उन्होंने बताया।

नारायण के अनुसार, जिस प्रकार की धोखाधड़ी देखी गई, उनमें भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के गैर-निष्पादित परिसंपत्ति (एनपीए) नियमों को दरकिनार करने के प्रयासों से लेकर विदेशी मुद्रा प्रबंधन अधिनियम (फेमा) से संबंधित उल्लंघन शामिल हैं। विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) के लिए नियमों में हेराफेरी के भी मामले सामने आए हैं।

नारायण के तर्क ने हल्के नियामक ढांचे को बढ़ावा देने और कानूनों की हेराफेरी को रोकने के लिए प्रभावी निगरानी बनाए रखने के बीच अंतर्निहित संघर्ष पर प्रकाश डाला।

नारायण ने इस बात पर जोर दिया कि भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड विनियमन के लिए एक केंद्रित दृष्टिकोण अपनाने पर विचार कर रहा है – जिसका उद्देश्य गलत काम करने वालों पर नकेल कसना है, साथ ही यह सुनिश्चित करना है कि वैध, नेक इरादे वाले बाजार खिलाड़ियों पर अत्यधिक नियमों का अनावश्यक बोझ न पड़े।

नारायण ने कहा, “हम टाइप 1 त्रुटियों से डरते हैं, जहां बुरी चीजें होती हैं, लेकिन टाइप 2 त्रुटियों से भी उतना ही डरते हैं, जहां हमारे नियम इतने बोझिल हैं कि वे अच्छे लोगों के बेहतर काम करने के रास्ते में आते हैं।”

नारायण ने कहा कि सेबी एआईएफ के लिए बहुत अधिक विनियमन और पर्याप्त विनियमन नहीं होने के बीच एक अच्छे रास्ते पर चल रहा है – निजी तौर पर निवेश के साधन जो वित्तीय संस्थानों या उच्च निवल मूल्य वाले व्यक्तियों से धन इकट्ठा करते हैं – उन्हें सोने के अंडे देने वाली मुर्गी के बराबर माना जाता है। “हम लालची नहीं हो सकते हैं और टिकाऊ से अधिक अंडे पैदा करने की कोशिश नहीं कर सकते हैं। हम सोने के अंडे देने वाली इस मुर्गी को मारना नहीं चाहते। साथ ही, हमें उस पर नियंत्रण और संतुलन का इतना बोझ नहीं डालना चाहिए कि वह अपना काम करना ही बंद कर दे। इसलिए, हमें एक अच्छे संतुलन के साथ चलना होगा,” उन्होंने कहा।

नारायण के अनुसार, वित्तीय संस्थाओं के लिए नई आचार संहिता अब तक प्रभावी रही है, जिससे बाजार में घर्षण को कम करते हुए बेहतर अनुपालन को बढ़ावा मिला है। उद्योग हितधारकों के सहयोग से विकसित, कोड ने वित्तीय संस्थाओं के लिए सरल ‘क्या करें और क्या न करें’ निर्धारित किया है ताकि यह प्रदर्शित किया जा सके कि वे नियामक ढांचे को दरकिनार नहीं कर रहे हैं।

नियमों को आसान बनाने के लिए उद्योग की ओर से जारी दबाव, खासकर निवेशक सुरक्षा से जुड़े नियमों पर, नारायण ने कहा कि यह एक नाजुक संतुलन कार्य है। “परिभाषा के अनुसार एआईएफ को हल्का स्पर्श विनियमन माना जाता है,” उन्होंने कहा। “[but] हमें अभी तक ऐसे निवेशक नहीं मिले हैं जो कहते हों कि ‘नियमों पर आसानी से अमल करें।’ यहां तक ​​कि योग्य संस्थागत खरीदार (क्यूआईबी) भी, जब वे हमसे व्यक्तिगत रूप से मिलते हैं, तो कहते हैं ‘कृपया आप जहां हैं वहीं बने रहें’।

बड़े मूल्य वाले फंडों की मौजूदा संरचना में बदलाव के लिए उद्योग जगत के अनुरोधों पर सेबी की प्रतिक्रिया नियामक की स्थिति को दर्शाती है। उद्योग के खिलाड़ियों ने न्यूनतम निवेश सीमा को कम करने का प्रस्ताव दिया था ₹70 करोड़ से ₹25 करोड़. हालाँकि, बड़े निवेशकों के साथ निजी चर्चा के बाद, यह स्पष्ट हो गया कि इस तरह के बदलाव से उनकी निवेश रणनीतियों पर कोई खास असर नहीं पड़ेगा।

नारायण ने कहा, ”निवेशकों की ओर से हल्के स्पर्श वाले नियमों की मांग नहीं उठ रही है।” उन्होंने सुझाव दिया कि नियामक उदारता के लिए उद्योग की मांग उन निवेशकों की वास्तविक जरूरतों के अनुरूप नहीं हो सकती है जिनका वह प्रतिनिधित्व करने का दावा करता है।

मान्यता प्राप्त निवेशकों पर ध्यान दें

नियमों को आसान बनाने के किसी भी आह्वान पर सावधानीपूर्वक विचार किया जाना चाहिए, उन्होंने इस बात पर जोर दिया कि हल्का-स्पर्श दृष्टिकोण केवल उन परिष्कृत निवेशकों पर लागू होना चाहिए जो इसमें शामिल जोखिमों से पूरी तरह से अवगत हैं – विशेष रूप से, मान्यता प्राप्त निवेशक (एआई)।

नारायण ने मान्यता प्राप्त निवेशक मॉडल को अपनाने का आह्वान किया, जो वैश्विक बाजारों में व्यापक रूप से लागू किया जाता है। “यदि आप हेज फंड में शामिल होना चाहते हैं या वैश्विक स्तर पर किसी निजी इक्विटी उद्यम में निवेश करना चाहते हैं, तो आपको आमतौर पर एक मान्यता प्राप्त निवेशक होने की आवश्यकता है,” उन्होंने कहा। “हमें भारत में इस मॉडल की ओर बढ़ना चाहिए जहां केवल मान्यता प्राप्त निवेशक ही कुछ उच्च जोखिम वाले निवेश मार्गों में भाग लेते हैं।”

इस मॉडल के तहत, मान्यता प्राप्त निवेशक वे होते हैं जिनके पास उच्च स्तर के जोखिम को संभालने के लिए आवश्यक ज्ञान, अनुभव और वित्तीय क्षमता होती है। मान्यता के लिए स्पष्ट मानदंड स्थापित करके, भारत वित्तीय प्रणाली की अखंडता या निवेशक सुरक्षा से समझौता किए बिना विनियमन में अधिक लचीलेपन की अनुमति दे सकता है।

एक मान्यता प्राप्त निवेशक प्रणाली की ओर बदलाव सेबी को उन लोगों को “लाइट टच” नियम प्रदान करने की अनुमति मिलेगी जो वैकल्पिक निवेश मार्गों से जुड़े जोखिमों से निपटने में सबसे अधिक सक्षम हैं। नारायण के अनुसार, यह दृष्टिकोण वित्तीय नवाचार को प्रोत्साहित करने और कम अनुभवी खुदरा निवेशकों के हितों की सुरक्षा के बीच संतुलन बनाएगा।

मान्यता प्राप्त निवेशकों का पर्याप्त पूल बनाने में मौजूदा चुनौतियों को स्वीकार करते हुए, नारायण ने कहा कि ये बाधाएँ दूर करने योग्य नहीं हैं। उन्होंने प्रस्तावित किया कि मध्यस्थ मान्यता प्रक्रिया को सुविधाजनक बनाने में भूमिका निभाते हैं, नियामक लागत कम करने और मॉडल को निवेशकों की व्यापक श्रेणी के लिए अधिक सुलभ बनाने के उपायों का समर्थन करता है।

“मान्यता की लागत अधिक है,” उन्होंने कहा, “लेकिन जब तक आप शुरुआत नहीं करते, आप पुल पार नहीं कर पाएंगे।”