हालाँकि, 12 नवंबर को जारी अक्टूबर के मुद्रास्फीति के आंकड़े निराशाजनक थे। मुद्रास्फीति 6.21% पर आ गई, जो बाज़ार की अपेक्षा से अधिक और आरबीआई की 6% की सहनशीलता सीमा से अधिक है। इस पृष्ठभूमि में, 6 दिसंबर की बैठक में दरों पर भविष्य की कार्रवाई के बारे में सुराग मिलने की उम्मीद थी। हालाँकि उम्मीद के मुताबिक नीतिगत दरों में कोई बदलाव नहीं किया गया, लेकिन बैठक में ध्यान देने योग्य कुछ बिंदु थे।

तरलता को बढ़ावा

नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर) वह धनराशि है जो बैंकों को आरबीआई के पास जमा करनी होती है, जिस पर केंद्रीय बैंक कोई ब्याज नहीं देता है। सीआरआर, जो बैंकों के पास जमा राशि का 4.5% था, अब घटाकर 4% किया जा रहा है। इससे बैंकिंग प्रणाली में धन का एक बड़ा हिस्सा जारी होगा – लगभग ₹1.16 ट्रिलियन. सीआरआर में कटौती का कारण यह है कि बैंकिंग प्रणाली की तरलता दबाव में थी क्योंकि विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) ने अक्टूबर और नवंबर में बड़े पैमाने पर निकासी की थी। अब जब बैंकों को आरबीआई के पास कम पैसा जमा करना होगा, तो बैंकिंग प्रणाली में दिन-प्रतिदिन तरलता में सुधार होगा।

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बैंकिंग प्रणाली की तरलता विभिन्न मापदंडों के आधार पर अधिशेष और घाटे के बीच चलती है। आरबीआई इसे नियंत्रित करता है या कम से कम प्रभावित करता है। 9 अक्टूबर को पिछली नीति समीक्षा में, आरबीआई ने ब्याज दरों पर अपना रुख “समायोजन वापस लेने” से बदलकर तटस्थ कर दिया था। यह बाजार के दृष्टिकोण से एक सकारात्मक कदम था। दोनों को मिलाकर – रुख में बदलाव और सीआरआर में कटौती – हमने कह सकते हैं कि आरबीआई अब ब्याज दरों में ढील देने को तैयार है।

मुद्रास्फीति बढ़ती है, विकास के अनुमान गिरते हैं

6 दिसंबर की एमपीसी समीक्षा में नोट के अन्य पहलू मुद्रास्फीति और जीडीपी वृद्धि पर संशोधित दृष्टिकोण हैं। 9 अक्टूबर की समीक्षा बैठक से पहले, आरबीआई ने वित्त वर्ष 2025 में सीपीआई मुद्रास्फीति 4.5% रहने का अनुमान लगाया था। इसे अब बढ़ाकर 4.8% कर दिया गया है। यह देखते हुए कि अक्टूबर में मुद्रास्फीति उच्च स्तर पर थी, ऐसा संशोधन अपेक्षित था। दूसरा महत्वपूर्ण चर जीडीपी विकास दर है। अक्टूबर की समीक्षा तक, RBI ने FY25 के लिए 7.2% की विकास दर का अनुमान लगाया था। हालाँकि, सितंबर तिमाही में विकास दर 5.4% रही, जो अर्थशास्त्रियों के सबसे कम पूर्वानुमान से कम है। इसके आलोक में, RBI ने अब FY25 के लिए अपने विकास अनुमान को घटाकर 6.6% कर दिया है।

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रेपो दर, जो वर्तमान में 6.5% है, के लिए विचार करने योग्य सबसे महत्वपूर्ण चर मुद्रास्फीति है। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) मुद्रास्फीति का लक्ष्य 4% है, जिसमें प्लस या माइनस 2% का सहनशीलता बैंड है। हालाँकि आरबीआई ने वर्ष के लिए मुद्रास्फीति का अनुमान बढ़ाकर 4.8% कर दिया है, यह सहनीय सीमा के भीतर है, और 4% के लक्ष्य के करीब है। अप्रैल-जून 2025 में सीपीआई मुद्रास्फीति 4.6% तक कम होने की उम्मीद है, और जुलाई-सितंबर 2025 में इसके 4% लक्ष्य तक पहुंचने की उम्मीद है। इस दृष्टिकोण से, वर्तमान तिमाही, अक्टूबर-दिसंबर 2024, एक झटका है और यहां से चीजें बेहतर होंगी।

एमपीसी बैठक में नोट का दूसरा पहलू वोटिंग पैटर्न था। 9 अक्टूबर को पिछली बैठक में, वोट 5:1 था जिसमें एक सदस्य ने 25 आधार अंक (0.25 प्रतिशत अंक) दर में कटौती के लिए मतदान किया था। 6 दिसंबर की बैठक में, वोट 4:2 था, जिसमें दो सदस्यों ने 25 आधार अंकों की कटौती के लिए मतदान किया। यहां चिंता का विषय विकास है। भारत की 6.5% से 7% की जीडीपी वृद्धि दर खराब नहीं है, लेकिन मार्जिन पर धीमी हो रही है। इस प्रकार नीति निर्माताओं को विकास को समर्थन देने के लिए ब्याज दरों में ढील देनी चाहिए।

निष्कर्ष

अब यह 7 फरवरी 2025 को अगली समीक्षा बैठक के लिए है, जिसमें दर में कटौती के पक्ष में मतदान पैटर्न को 4:2 में बदलना होगा। वर्तमान आरबीआई गवर्नर का कार्यकाल समाप्त होने के साथ, अगले गवर्नर के विचार आगामी निर्णयों को प्रभावित करेंगे। कुल मिलाकर, नीतिगत दर में कटौती की उम्मीद के साथ, माहौल इक्विटी और डेट में निवेश के लिए अनुकूल है।

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जॉयदीप सेन एक कॉर्पोरेट ट्रेनर (वित्तीय बाजार) और लेखक हैं।