बाजार नियामक ने ऑफशोर डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट्स (ओडीआई) और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) को स्पष्ट रूप से अलग करने के लिए नए नियम पेश किए हैं और भारत के पूंजी बाजारों में प्रणालीगत जोखिमों को कम करने के लिए अधिक खुलासे को अनिवार्य किया है।

ओडीआई निवेश माध्यम हैं जो विदेशी निवेशकों को भारतीय इक्विटी या इक्विटी डेरिवेटिव में निवेश प्राप्त करने की अनुमति देते हैं। जबकि ओडीआई जारीकर्ता अंतर्निहित प्रतिभूतियों का मालिक है, आर्थिक लाभ इन उपकरणों के ग्राहक को स्थानांतरित कर दिए जाते हैं।

नए नियम एफपीआई के लिए प्रकटीकरण आवश्यकताओं को सुसंगत बनाने और उन्हें ओडीआई ग्राहकों तक विस्तारित करने के लिए अगस्त 2024 में किए गए प्रस्ताव का पालन करते हैं।

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) द्वारा शुरू किया गया एक महत्वपूर्ण बदलाव भारतीय स्टॉक एक्सचेंजों पर कारोबार किए जाने वाले डेरिवेटिव के साथ ओडीआई की हेजिंग पर रोक लगाकर अत्यधिक लाभ उठाने और सट्टा प्रथाओं पर अंकुश लगाने के उपाय हैं। इसके बजाय, ओडीआई को एक-से-एक आधार पर अंतर्निहित प्रतिभूतियों के साथ पूरी तरह से हेज किया जाना चाहिए, जिससे डेरिवेटिव-आधारित उत्पादों द्वारा उत्पन्न प्रणालीगत जोखिमों को कम किया जा सके।

विदेशी प्रभाव की सघनता को सीमित करने के लिए, सेबी ने एकल कॉर्पोरेट समूह से जुड़े ओडीआई पदों पर भी एक सीमा लगा दी है। ओडीआई ग्राहक एक भारतीय कॉर्पोरेट समूह से संबंधित प्रतिभूतियों में अपनी इक्विटी स्थिति का 50% से अधिक नहीं रख सकते हैं। इसके अलावा, बिना किसी पहचाने गए प्रमोटर वाले कॉर्पोरेट समूह की शीर्ष कंपनी में एफपीआई और ओडीआई ग्राहकों की संचयी होल्डिंग्स पर 3% कैप पेश की गई है, जिसमें इस सीमा से अधिक होल्डिंग्स को कम करने या खुलासा करने की आवश्यकता है।

बाजार सहभागियों को समायोजन के लिए समय देने के लिए, सेबी ने संक्रमणकालीन समय सीमा निर्धारित की। अंतर्निहित परिसंपत्तियों के रूप में डेरिवेटिव के साथ जारी किए गए ओडीआई को एक वर्ष के भीतर भुनाया जाना चाहिए, और डेरिवेटिव के साथ हेज किए गए मौजूदा ओडीआई को इस समय सीमा के भीतर अंतर्निहित प्रतिभूतियों के साथ पूरी तरह से हेज किया जाना चाहिए। उत्कृष्ट ओडीआई वाले एफपीआई को भी इस समय सीमा तक अलग पंजीकरण प्राप्त करना आवश्यक है। इन उपायों का उद्देश्य भारत के वित्तीय बाजारों में पारदर्शिता बढ़ाना और प्रणालीगत जोखिमों को कम करना है।

धन प्रबंधन कंपनी बेलवेदर एसोसिएट्स के सह-संस्थापक आशीष पडियार ने कहा, व्युत्पन्न-आधारित ओडीआई पर प्रतिबंध और अनिवार्य बारीक स्वामित्व प्रकटीकरण से पारदर्शिता में सुधार होगा और अपारदर्शी संस्थाओं द्वारा ओडीआई के दुरुपयोग पर अंकुश लगेगा।

पडियार ने कहा, “शीर्ष कंपनियों में हिस्सेदारी पर 3% की सीमा महत्वपूर्ण कॉर्पोरेट समूहों में अत्यधिक विदेशी नियंत्रण को रोकती है।” “एक ही अंतर्निहित प्रतिभूतियों के साथ ओडीआई को पूरी तरह से हेज करने की आवश्यकता अत्यधिक लाभ उठाने वाले जोखिमों को कम कर देगी, लेकिन एफपीआई के लिए अनुपालन लागत बढ़ सकती है, जो संभावित रूप से छोटे निवेशकों को हतोत्साहित कर सकती है।”

एसकेआई कैपिटल के प्रबंध निदेशक और सीईओ नरिंदर वाधवा के अनुसार, सेबी के कार्यों से डेरिवेटिव बाजार में सट्टा गतिविधियों में कमी आएगी और बाजार में स्थिरता बढ़ेगी। “अंतर्निहित परिसंपत्तियों के रूप में डेरिवेटिव वाले ओडीआई पर प्रतिबंध लगाकर, सेबी का लक्ष्य अत्यधिक अस्थिरता को सीमित करना है, जिससे बाजार की अखंडता में वृद्धि होगी।”

हालाँकि, उन्होंने एफपीआई पर अतिरिक्त अनुपालन बोझ की ओर भी इशारा किया, जिसे नई पंजीकरण आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए उनके परिचालन ढांचे को संशोधित करने की आवश्यकता हो सकती है। एफपीआई को संभवतः अपनी निवेश रणनीतियों को समायोजित करना होगा, खासकर उन्हें जो पहले डेरिवेटिव के साथ ओडीआई पर निर्भर थे।

परिपत्र में एफपीआई को केवल एक अलग, समर्पित एफपीआई पंजीकरण के माध्यम से ओडीआई जारी करने की आवश्यकता है, जिसमें अन्य एफपीआई से अलग करने के लिए प्रत्यय “ओडीआई” होना चाहिए।

स्वामित्व का खुलासा

सेबी ने वनडे के एफपीआई जारीकर्ताओं द्वारा अधिक विस्तृत खुलासा करना भी अनिवार्य कर दिया है। उन्हें ओडीआई सब्सक्राइबर पर स्वामित्व हिस्सेदारी या नियंत्रण वाली सभी संस्थाओं के बारे में “लुक-थ्रू” आधार पर व्यक्तिगत व्यक्तियों तक व्यापक जानकारी एकत्र और प्रकट करनी चाहिए।

ये खुलासे तब आवश्यक होते हैं जब ओडीआई ग्राहक जारीकर्ता एफपीआई के माध्यम से अपनी इक्विटी का 50% से अधिक रखते हैं या जब भारत में उनकी इक्विटी स्थिति अधिक होती है ₹25,000 करोड़. कुछ निवेशकों, जैसे सरकार से संबंधित संस्थाएं, सार्वजनिक खुदरा फंड और विश्वविद्यालय बंदोबस्ती को इन प्रकटीकरण आवश्यकताओं से छूट दी गई है, क्योंकि वे कम नियामक जोखिम पैदा करते हैं।

अरिहंत कैपिटल मार्केट्स लिमिटेड की संस्थापिका और प्रमुख अनीता गांधी के अनुसार, नए नियम ओडीआई जारी करने वाले एफपीआई के संचालन में पारदर्शिता बढ़ाएंगे। “ग्राहक पदों से मालिकाना निवेश को अलग करने से, ये उपाय दुरुपयोग की संभावना को कम कर देंगे।”

चॉइस वेल्थ के उपाध्यक्ष निकुंज सराफ ने इसे एक “बोल्ड सर्कुलर” कहा, जिसका उद्देश्य प्रणालीगत जोखिमों को कम करना और बाजार में अधिक पारदर्शिता लाना है। सराफ ने कहा, “हालांकि बढ़ी हुई अनुपालन लागत अल्पकालिक खिलाड़ियों को हतोत्साहित कर सकती है, लेकिन ये सुधार दीर्घकालिक संस्थागत निवेशकों को आकर्षित करने की संभावना है जो स्थिरता और पारदर्शिता को महत्व देते हैं।”

उन्होंने कहा, हालांकि डेरिवेटिव-आधारित ओडीआई पर प्रतिबंध से तरलता कम हो सकती है, लेकिन लंबी अवधि में समग्र प्रभाव सकारात्मक होगा क्योंकि सेबी के उपायों से इक्विटी बाजार में अधिक लचीलापन आने की उम्मीद है।