18 नवंबर को नियामक के अंतरिम आदेश के अनुसार, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ने सार्वजनिक सदस्यता के लिए निजी तौर पर रखे गए असूचीबद्ध गैर-परिवर्तनीय डिबेंचर की पेशकश करने से तीन अपंजीकृत ऑनलाइन प्लेटफार्मों- ऑल्टग्राफ, टैप इन्वेस्ट और स्टेबल इन्वेस्टमेंट्स को रोक दिया। सेबी ने उन मानदंडों के उल्लंघन का हवाला दिया जो 200 से अधिक निवेशकों के साथ किसी भी मुद्दे को सार्वजनिक मुद्दा मानते हैं। प्रतिभूतियों के निजी प्लेसमेंट के लिए मौजूदा नियम सार्वजनिक प्रस्तावों की तुलना में कम कठोर हैं।

बांड बाजार विशेषज्ञ और संस्थापक वेंकटकृष्णन श्रीनिवासन ने कहा, “ऐसे उदाहरण जहां आवंटन के तुरंत बाद और 200 से अधिक निवेशकों को प्रतिभूतियां बेची गईं, इन लेनदेन को सेबी के नियामक दायरे में लाया जाता है, जिसके लिए प्रकटीकरण आवश्यकताओं और अनुमोदन जैसे सार्वजनिक निर्गम मानदंडों के अनुपालन की आवश्यकता होती है।” रॉकफोर्ट फिनकैप एलएलपी।

कंपनी अधिनियम की धारा 42(2) के साथ-साथ शेयर पूंजी नियमों के नियम 14(2) के अनुसार, यदि एक ही वित्तीय वर्ष में निजी प्लेसमेंट के माध्यम से 200 से अधिक निवेशकों को प्रतिभूतियां जारी की जाती हैं, तो इस मुद्दे को सार्वजनिक माना जाता है। मुद्दा और सेबी नियमों का अनुपालन करने की आवश्यकता है।

कंपनी अधिनियम की धारा 25(2)(ए) में कहा गया है कि निजी प्लेसमेंट के माध्यम से जारी की गई प्रतिभूतियां, जो जारी होने के छह महीने के भीतर जनता को पेश की जाती हैं, को सार्वजनिक निर्गम माना जाएगा।

सेबी की चिंता इस तथ्य से उपजी है कि 15-16% रिटर्न देने वाले बहुत अधिक उपज वाले उत्पाद आमतौर पर खुदरा निवेशकों के लिए उचित नहीं हैं क्योंकि वे विशिष्ट ऋण उत्पाद हैं और विशेषज्ञों के अनुसार उच्च क्रेडिट जोखिम रखते हैं। आदेश की तिथि के अनुसार, ऑल्टग्राफ के पास 186,000 से अधिक निवेशक थे और टैप इन्वेस्ट के पास 25,000 निवेशक थे। जबकि खत्म हो चुका है ₹ऑल्टग्राफ के जरिए 4,400 करोड़ रुपये से अधिक जुटाए गए ₹सेबी के मुताबिक, टैप इन्वेस्ट के जरिए 400 करोड़ रुपये जुटाए गए।

बर्गियन लॉ के वरिष्ठ भागीदार केतन मुखीजा ने कहा, ऑनलाइन प्लेटफ़ॉर्म नियामक अंतराल का फायदा उठाते हैं, निजी और सार्वजनिक पेशकशों के बीच की रेखाओं को धुंधला करते हैं, और उनके तेजी से विस्तार ने प्रवर्तन को जटिल बना दिया है। मुखीजा ने कहा, “डिजिटल लेनदेन और सीमा पार संचालन की विकेंद्रीकृत प्रकृति सबूत इकट्ठा करने और अनुपालन सुनिश्चित करने में सेबी की कठिनाइयों को और बढ़ा देती है”, उन्होंने कहा कि धन प्रबंधकों और वित्तीय संस्थानों को अनुपालन सुनिश्चित करना चाहिए क्योंकि वे नियामक मानदंडों से बंधे हैं।

कुछ लोगों का मानना ​​है कि संपत्ति प्रबंधक अब तक सेबी की जांच से बचने में सफल रहे हैं।

वैकल्पिक निवेश के लिए डिजिटल प्लेटफॉर्म AltInvestor के संस्थापक यश रूंगटा ने कहा, “ऑल्टग्राफ, टैप इन्वेस्ट और स्टेबल इन्वेस्टमेंट्स ने जो किया वह पूरी किश्त खरीदना और फिर इसे अपने हजारों पंजीकृत उपयोगकर्ताओं के लिए एक निवेश विकल्प के रूप में दिखाना था।”

हालाँकि, देश में 99% धन प्रबंधक भी इसी तरह से काम करते हैं, और संभवतः 200-निवेशक सीमा का उल्लंघन भी करते हैं, लेकिन पारदर्शिता की कमी के कारण उन्हें ट्रैक नहीं किया जाता है, रूंगटा ने कहा। “सेबी को बड़े धन प्रबंधकों की भी जांच करनी चाहिए जो प्रतिभूतियों को कम बेच रहे हैं; केवल उन प्लेटफ़ॉर्मों को दंडित करना गलत है जो डेटा को पारदर्शी तरीके से दिखा रहे हैं।”

सेबी के प्रवक्ता को ईमेल से भेजे गए सवालों का जवाब नहीं मिला।

सेबी ने, 2022 में, पंजीकृत ऑनलाइन बांड प्लेटफ़ॉर्म प्रदाताओं (ओबीपीपी) को खुदरा निवेशकों को सूचीबद्ध ऋण प्रतिभूतियों और अन्य विनियमित वित्तीय उत्पादों की पेशकश करने की अनुमति देने के लिए एक रूपरेखा जारी की थी। इन विनियमों में केवाईसी जनादेश, लिस्टिंग बांड विवरण, जोखिम अस्वीकरण और प्रतिभूतियों की एक निर्दिष्ट सूची शामिल है जिन्हें इन प्लेटफार्मों पर बेचा जा सकता है। ओबीपीपी केवल सार्वजनिक निर्गम बांड और सूचीबद्ध निजी बांड बेच सकते हैं, गैर-सूचीबद्ध निजी बांड नहीं।

सेबी द्वारा खींचे गए सभी तीन प्लेटफॉर्म ओबीपीपी ढांचे के तहत अपंजीकृत हैं। पूंजी बाजार नियामक ने अपने एकपक्षीय आदेश में कहा कि उसने पाया कि ऑल्टग्राफ गैर-सूचीबद्ध एनसीडी की पेशकश कर रहा था। यहां, बॉन्ड को पहले इन प्लेटफ़ॉर्म की होल्डिंग कंपनियों द्वारा निजी प्लेसमेंट के माध्यम से सब्सक्राइब किया गया था और फिर प्लेटफ़ॉर्म के माध्यम से द्वितीयक बाज़ार में जनता को बेचा गया था।

सेबी ने जनता को निजी तौर पर रखी गई प्रतिभूतियों की बिक्री के लिए प्लेटफार्मों और बांड जारीकर्ताओं के बीच संभावित सहयोग के बारे में भी चिंता व्यक्त की, यह देखते हुए कि ये प्लेटफॉर्म नियामक मानकों के अनुपालन का झूठा दावा करके निवेशकों को गुमराह कर रहे थे।

ऑकफोर्ट फिनकैप के श्रीनिवासन ने कहा, “अपंजीकृत प्लेटफार्मों के लिए केवाईसी प्रक्रियाओं या डिफॉल्ट के मामले में होल्डिंग्स को ट्रैक करने के तंत्र के लिए रेलिंग की कमी, खुदरा निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण जोखिम पैदा करती है।” , छोटी अवधि के भीतर खुदरा निवेशकों को बेचे जाने वाले गैर-सूचीबद्ध, उच्च जोखिम वाले निर्गमों में वृद्धि के बारे में सेबी की चिंता वैध है।”

AltGraaf और स्टेबल इन्वेस्टमेंट्स ने कोई प्रतिक्रिया नहीं दी पुदीनाके ईमेल किए गए प्रश्न.

टैप इन्वेस्टमेंट के एक प्रवक्ता ने कहा कि वह सेबी के नोटिस की जांच कर रहा है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि उसका परिचालन नियामक ढांचे का अनुपालन करता है। प्रवक्ता ने कहा, “चूंकि मामला नियामक अधिकारियों के समक्ष विचाराधीन है, इसलिए हम इस स्तर पर कोई टिप्पणी करने की स्थिति में नहीं हैं।”

हालाँकि, ऐसा लगता है कि सेबी की कार्रवाइयों ने ऐसे अन्य ऑनलाइन प्लेटफ़ॉर्मों को नोटिस में ले लिया है। ऐसे ही एक अन्य ऑनलाइन बॉन्ड प्लेटफ़ॉर्म के एक अधिकारी, जिसका नाम आदेश में नहीं दिया गया है, ने कहा कि उसकी कानूनी टीम आदेश की समीक्षा कर रही है और इसके संभावित प्रभाव का मूल्यांकन कर रही है। नाम न छापने की शर्त पर अधिकारी ने कहा कि यह देखते हुए कि आदेश अनियमित संस्थाओं को लक्षित करता है, यह उम्मीद करना उचित है कि उनमें से एक प्रतिभूति अपीलीय न्यायाधिकरण से संपर्क कर सकता है।

सूचीबद्ध बांड प्लेटफार्मों ने कहा कि वे बांड बिक्री के नियमों का सख्ती से पालन कर रहे हैं।

वेल्थ प्लेटफॉर्म इनक्रेड मनी के पंजीकृत ऑनलाइन बॉन्ड प्लेटफॉर्म बिड के निदेशक विजय कुप्पा ने कहा, “एक ऑनलाइन बॉन्ड प्लेटफॉर्म (ओबीपीपी) के रूप में हम बहुत स्पष्ट हैं कि हम निजी गैर-सूचीबद्ध बॉन्ड नहीं बेच सकते।” ऑफ़लाइन और अपंजीकृत खिलाड़ियों के लिए, सेबी का आदेश यही कहता प्रतीत होता है कि आपने इसे 200 से अधिक निवेशकों को बेच दिया है।”

एक वेल्थ मैनेजमेंट फर्म के एक वरिष्ठ अधिकारी ने कहा, “सेबी में पंजीकृत हुए बिना कोई पूंजी बाजार में कारोबार कैसे चला सकता है? यह कारोबार करने के अनुपालन की लागत है।”

“लोगों को भावना और लिखित रूप से कानून का पालन करना होगा। इनमें से कुछ प्लेटफार्मों ने लेखन का भी उल्लंघन किया है, भावना को भूल जाइए,” उन्होंने कहा, ”इसीलिए प्रतिबंध लगाया गया है। क्या धन प्रबंधकों ने भी ऐसा किया है? उत्तर हां है, लेकिन मुझे नहीं लगता कि नियामक ऐसा होगा उनके ऐसा करने को लेकर चिंता है क्योंकि वे एक बहुत ही विशिष्ट ग्राहक सूची को बेचते हैं,” उन्होंने कहा, यह सुझाव देते हुए कि ग्राहक खुदरा निवेशकों से परे हो सकते हैं।