लिस्टिंग के बाद स्विगी लिमिटेड के पहले तिमाही नतीजों से पता चलता है कि तिमाही-दर-तिमाही आधार पर इसने ज़ोमैटो लिमिटेड की विकास दर के लगभग बराबर कर लिया है।
सितंबर तिमाही (Q2FY25) के लिए, दोनों कंपनियों ने खाद्य वितरण और त्वरित-वाणिज्य व्यवसायों के अपने संबंधित सकल ऑर्डर मूल्यों (जीओवी) में लगभग 5% और 24% की वृद्धि देखी। हालाँकि, दोनों के बीच अंतर करने वाले मुख्य कारक स्विगी का अपेक्षाकृत छोटा आकार और समायोजित एबिटा स्तर पर इसका नुकसान है। एबिटा का मतलब ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई है।
Q2FY25 में स्विगी की GOV थी ₹के विरुद्ध 10,600 करोड़ रु ₹ज़ोमैटो के दोनों मुख्य व्यवसायों, यानी फ़ूड डिलीवरी और त्वरित वाणिज्य को मिलाकर 15,800 करोड़ रु. स्विगी के शेयर Q2FY25 के वार्षिक GOV के 2.8x पर कारोबार करते हैं, जबकि ज़ोमैटो के लिए यह 4.1x है। ज़ोमैटो के प्रीमियम मूल्यांकन का श्रेय इसकी बेहतर लाभप्रदता को दिया जा सकता है।
दोनों व्यवसायों में Q2FY25 में इसका समायोजित एबिटा था ₹333 करोड़, जबकि स्विगी का नकारात्मक था ₹247 करोड़, मुख्य रूप से इसकी त्वरित-वाणिज्य शाखा इंस्टामार्ट में घाटे के कारण। यदि स्विगी यह प्रदर्शित करती है कि वह लाभप्रदता के मामले में आगे बढ़ सकती है, तो भविष्य में मूल्यांकन अंतर कम होने की गुंजाइश है।
क्या स्विगी लाभप्रदता में सुधार कर सकती है?
यह बड़े पैमाने के लाभों और कम खर्चों के अलावा सरकार के प्रतिशत के रूप में राजस्व बढ़ाने की क्षमता पर निर्भर करता है।
सबसे पहले, खाद्य वितरण व्यवसाय। प्रबंधन ने पोस्ट-अर्निंग कॉल में कहा कि उसे खाद्य वितरण व्यवसाय के लिए जीओवी के प्रतिशत के रूप में राजस्व या टेक-रेट (रेस्तरां से कमीशन, डिलीवरी शुल्क और विज्ञापन राजस्व का कुल) में 150 आधार अंक (बीपीएस) से और सुधार की उम्मीद है। Q2FY25 में मध्यम अवधि 25.1% से। हालाँकि इसमें 25bps QoQ की कमी आई है, फिर भी यह Zomato की तुलना में 100bps अधिक है।
दिलचस्प बात यह है कि जीओवी के प्रतिशत के रूप में उच्च राजस्व ने स्विगी को Q2FY25 में ज़ोमैटो की तुलना में अपेक्षाकृत अधिक योगदान (राजस्व शून्य परिवर्तनीय लागत) मार्जिन (6.6% बनाम 7.6%) बनाने में मदद नहीं की है। इससे पता चलता है कि स्विगी की परिवर्तनीय लागत जोमैटो की तुलना में अधिक है।
दूसरा, त्वरित-वाणिज्य व्यवसाय जहां GOV के प्रतिशत के रूप में राजस्व या टेक-रेट (विक्रेताओं से कमीशन, वितरण शुल्क और विज्ञापन राजस्व) मध्यम अवधि में Q2FY25 में 15.2% से बढ़कर 20-22% हो सकता है। यहां स्विगी जोमैटो से काफी पीछे है, जो 18.9% पर है।
जीओवी के प्रतिशत के रूप में इंस्टामार्ट राजस्व बढ़ाने के मार्ग पर टिप्पणी करते हुए, प्रबंधन ने इस बात पर प्रकाश डाला कि यह प्लेटफ़ॉर्म पर विक्रेताओं को प्रदान की जाने वाली डिलीवरी शुल्क, विज्ञापन राजस्व और व्यवसाय वृद्धि सेवाओं में संभावित वृद्धि का संयोजन हो सकता है।
इंस्टामार्ट शीर्ष शहरों में व्यापक चयन की पेशकश करके खुद को अन्य खिलाड़ियों से अलग करना चाहता है। यह स्टोर के आकार को पहले के 3,000 से 4,000 फीट से दोगुना करके 8,000 वर्ग फीट करने के कारण संभव हुआ है। स्विगी की योजना वित्त वर्ष 2025 तक स्टोर की संख्या को 609 से बढ़ाकर लगभग 1,050 तक पहुंचाने की है।
यह स्पष्ट है कि त्वरित वाणिज्य खाद्य वितरण व्यवसाय से भी बड़ा अवसर है। इसलिए, स्विगी का वृद्धिशील मूल्य इंस्टामार्ट व्यवसाय में निहित है। मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज की रिपोर्ट के अनुसार, Q1FY25 की वार्षिक वित्तीय स्थिति के आधार पर, Zepto ज़ोमैटो के 46% के साथ ब्लिंकिट के बाद 29% बाजार हिस्सेदारी के साथ दूसरा सबसे बड़ा खिलाड़ी बन गया है। इंस्टामार्ट की 25% बाजार हिस्सेदारी का मतलब है कि उसे अपनी हिस्सेदारी बढ़ाने के लिए आक्रामक तरीके से निवेश करना होगा। इससे कंपनी के लिए समग्र रूप से Q3FY26 तक सकारात्मक समायोजित एबिटा प्राप्त करने की स्विगी की योजना में देरी हो सकती है – जो स्टॉक के दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्र के लिए एक निर्णायक कारक है।
अभी के लिए, स्विगी के सार्वजनिक निर्गम में निवेशक शायद ही शिकायत कर सकते हैं, क्योंकि उन्होंने पहले ही इसके निर्गम मूल्य से लगभग 33% का लाभ देखा है। ₹एक महीने से भी कम समय में 390 रु.
