मुझे उसे दोहराने दीजिए.
बफेट के अनुसार व्यवसाय अधिकतर तीन प्रकार के होते हैं – महान व्यवसायअच्छे व्यवसाय और भयानक व्यवसाय।
महान
पूरी छवि देखें
उपरोक्त तालिका में तीन ऐसे हैं जो योग्य हैं महान व्यवसाय – पेज इंडस्ट्रीज, पीआई इंडस्ट्रीज, और पिडिलाइट लिमिटेड।
मैंने जानबूझकर ऐसे व्यवसायों को चुना है जो ‘पी’ अक्षर से शुरू होते हैं ताकि मुझ पर अपनी कहानी के अनुरूप उन्हें चुनने का आरोप न लगे।
उनकी प्रमुख वित्तीय स्थिति पर एक नज़र डालें और आपको पता चल जाएगा कि क्यों उन सभी को महान व्यवसाय माना जा सकता है।
अंतिम दो पंक्तियों को देखें – इक्विटी पर औसत रिटर्न और नियोजित पूंजी पर औसत रिटर्न। एक उच्च आरओई और आरओसीई ही किसी व्यवसाय को महान बनाते हैं।
यह भी पढ़ें: ये हैं 2024 के 5 सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले सेक्टर। क्या ये 2025 में बदल जाएंगे?
महान व्यवसाय अत्यधिक पूंजी कुशल होते हैं और उनके पास एक खाई या प्रतिस्पर्धात्मक लाभ होता है जो उन्हें अन्य कंपनियों की तुलना में व्यवसाय में निवेश की गई पूंजी के प्रति रुपये अधिक कमाने की अनुमति देता है।
यह एक बैंक में बचत खाता खोलने जैसा है जहां आप अपनी सावधि जमा पर न्यूनतम 25-30% ब्याज अर्जित करते हैं, और लगातार प्राप्त करते हैं।
जैसा कि आप देख सकते हैं, वे शून्य-ऋण वाली कंपनियाँ भी हैं जिनमें बहुत कम या कोई उधार नहीं है। लगातार उच्च आरओई और मजबूत बैलेंस शीट किसी व्यवसाय को महान बनने के लिए आवश्यक शर्तें हैं और तीनों व्यवसाय इन्हें पूरा करते हैं।
अच्छा
पूरी छवि देखें
आगे अच्छे व्यवसाय हैं। मैंने फिर से उन्हें चुना है जो एक ही अक्षर से शुरू होते हैं – ए। अंबिका कॉटन, एंजेल वन और अपार इंडस्ट्रीज को अच्छे व्यवसायों के रूप में वर्गीकृत किया जा सकता है क्योंकि उनके आरओई और आरओसीई महान व्यवसायों से एक पायदान नीचे हैं।
ये कंपनियां बड़े व्यवसायों की तरह पूंजी कुशल नहीं हैं लेकिन फिर भी सभ्य हैं। वे अधिकतर लाभदायक होते हैं, उनकी बैलेंस शीट मजबूत होती है और उनकी कमाई में भी स्थिरता होती है। जैसा कि आप देख सकते हैं, तीनों की प्रति शेयर आय (ईपीएस) या तो स्थिर है या बढ़ रही है।
जैसा कि मैंने कहा है, जिस निरंतरता के साथ वे आरओसीई अर्जित करते हैं वह बहुत मायने रखता है और तीनों व्यवसायों ने इस पैरामीटर पर अच्छा काम किया है।
भीषण
पूरी छवि देखें
सूची में अगले हैं भीषण व्यवसाय.
इन कंपनियों की विशेषता घाटा, उच्च ऋण-इक्विटी और बहुत खराब रिटर्न अनुपात है। वित्त वर्ष 2015 और वित्त वर्ष 21 के बीच सात साल की अवधि में तीनों शेयरों ने इन गुणों का भरपूर प्रदर्शन किया है।
मुझे यकीन है कि आप आश्चर्यचकित होंगे कि मैंने सुजलॉन को एक भयानक व्यवसाय के रूप में वर्गीकृत किया है क्योंकि व्यवसाय और स्टॉक दोनों ने हाल ही में बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है।
खैर, मैं वित्त वर्ष 2015 और वित्त वर्ष 2011 के बीच इसके प्रदर्शन पर गया, इस दौरान कंपनी को वास्तव में संघर्ष करना पड़ा। इसकी लाभप्रदता हर जगह थी और इसे संबोधित करने के लिए बैलेंस-शीट की कई चुनौतियाँ भी थीं।
यही स्थिति अन्य दो कंपनियों- स्वान एनर्जी और शॉपर्स स्टॉप के साथ भी है। इन कंपनियों को भी उस अवधि के दौरान संघर्ष करना पड़ा और सही मायनों में इन्हें भीषण व्यवसाय कहा जा सकता है।
यह भी पढ़ें | रेलवे के पांच शेयरों में गिरावट आई: तीव्र सुधार के बीच फंडामेंटल मजबूत
संक्षेप में कहें तो, महान व्यवसायों के पास मजबूत प्रतिस्पर्धी लाभ होते हैं और वे लगातार उच्च आरओई और आरओसीई कमाते हैं। अच्छे व्यवसाय पूंजीगत दक्षता के मामले में उतने अच्छे नहीं होते हैं, लेकिन फिर भी सभ्य होते हैं। वीभत्स व्यवसायों में न केवल मुख्य व्यवसाय कमजोर और घाटे वाला होता है, बल्कि बैलेंस शीट भी भारी कर्ज से लदी होती है।
यदि आप भयानक व्यवसायों में निवेश करते हैं, तो इस बात की प्रबल संभावना है कि आप धन बनाने के बजाय उसे नष्ट कर देंगे।
यहां दिसंबर 2021 से दिसंबर 2023 तक दो वर्षों के लिए इनमें से प्रत्येक समूह के शेयर मूल्य रिटर्न को दर्शाने वाला एक बहुत ही महत्वपूर्ण चार्ट है।
पूरी छवि देखें
अब, यह आश्चर्य की बात है. प्रत्येक ₹प्रत्येक समूह के तीन व्यवसायों के बीच समान रूप से निवेश किए गए 100 केवल तक बढ़ गए हैं ₹तीन महान व्यवसायों के लिए 107।
दूसरी ओर, निवेश ₹अच्छी कंपनियों में से 100 ने उसी अवधि में आपके पैसे को लगभग चार गुना बढ़ा दिया होगा, जिससे यह प्रभावशाली हो जाएगा ₹386.
हालाँकि, सबसे बड़ा आश्चर्य वह भयानक समूह है, जिसमें वे भी शामिल हैं जिन्हें हम ‘धन नष्ट करने वाली कंपनियाँ’ कहते हैं। ₹100 निवेश बढ़ गया होगा ₹320. तो, भीषण समूह ने धन को नष्ट नहीं किया, बल्कि उसे तीन गुना से भी अधिक बढ़ा दिया।
इस विचलन की क्या व्याख्या है? क्या ‘महान’ समूह को सबसे अच्छा नहीं करना चाहिए था, उसके बाद ‘अच्छा’ और फिर भयानक?
खैर, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि इस भयानक समूह ने इस अवधि में संपत्ति में कई गुना वृद्धि की है। आप देखिए, निवेश है और अटकलें हैं। निवेश एक ऐसा ऑपरेशन है जो गहन विश्लेषण करने पर सिद्धांत की सुरक्षा और पर्याप्त रिटर्न का वादा करता है।
यह भी पढ़ें: गिरावट के बीच अंदरूनी सूत्र इन पांच शेयरों को खरीद रहे हैं
हमने जो भयानक व्यवसाय देखे वे घाटे में चल रहे थे और उनकी बैलेंस शीट खिंच गई थी। ऐसा कोई तरीका नहीं है जिससे वे अपने ऐतिहासिक प्रदर्शन के आधार पर निवेश के योग्य हो सकें। बेशक, भविष्य में उनमें सुधार हो सकता है।
हालाँकि, किसी स्टॉक को निवेश के रूप में योग्य बनाने के लिए केवल उज्ज्वल भविष्य ही आवश्यक नहीं है। किसी व्यवसाय को अपने अतीत और अपेक्षित भविष्य के प्रदर्शन दोनों के संदर्भ में अच्छा होना चाहिए।
इनमें से किसी भी मानदंड के अभाव में स्टॉक निवेश के योग्य नहीं है। हमने जो तीन भयानक व्यवसाय देखे, उनका अतीत ख़राब था और इसलिए उन्हें सट्टा कहा जाएगा।
कोई ऐसी कंपनियों को अपने पोर्टफोलियो का मूल नहीं बना सकता। भले ही उन्होंने एक समूह के रूप में 3 गुना रिटर्न दिया, लेकिन वे सट्टा स्टॉक थे।
बड़े और अच्छे व्यवसायों की बात करें तो यह तालिका एक बड़ा कारण बताएगी कि उन्होंने वैसा प्रदर्शन क्यों किया।
पूरी छवि देखें
जैसा कि आप देख सकते हैं, सभी तीन महान व्यवसाय दिसंबर 2021 में बहुत अधिक मूल्य-से-आय (पीई) अनुपात पर कारोबार कर रहे थे। पेज और पिडिलाइट लगभग 100 के पीई पर कारोबार कर रहे थे, और पीआई इंडस्ट्रीज लगभग 60 के पीई पर भी सस्ते नहीं थे।
इस प्रकार, ये शेयर अपने शेयर की कीमतों में उल्लेखनीय वृद्धि के लिए आय वृद्धि पर भारी भरोसा कर रहे थे। जब आय में वृद्धि अपेक्षा के अनुरूप नहीं हुई, तो स्टॉक लगभग स्थिर हो गए और समूह का प्रदर्शन ख़राब हो गया।
दूसरी ओर, अच्छे व्यवसाय उचित मूल्यांकन पर कारोबार कर रहे थे। उन सभी का पीई 20 से कम था, जो अच्छा है। इसलिए, जब उच्च आय वृद्धि आई, तो शेयरों में तेजी आई और दिसंबर 2021 और दिसंबर 2023 के बीच लगभग 4 गुना रिटर्न मिला।
तो, टेकअवे स्पष्ट है।
उचित पीई अनुपात पर अच्छे व्यवसाय खरीदने से आपको बहुत अधिक पीई अनुपात पर अच्छे व्यवसाय खरीदने की तुलना में कहीं बेहतर परिणाम मिल सकते हैं, खासकर यदि समय सीमा सिर्फ दो से तीन साल है।
लंबी अवधि में, आप अभी भी अच्छे व्यवसायों के लिए थोड़ा अधिक पीई गुणकों का भुगतान करने से बच सकते हैं। लेकिन छोटी अवधि में, बहुत ऊंचे पीई गुणक का भुगतान, यहां तक कि एक अच्छे व्यवसाय के लिए भी, धन को नष्ट कर सकता है।
ठीक है, अब आप निम्नलिखित व्यवसाय के बारे में क्या सोचते हैं?
पूरी छवि देखें
यह स्पष्ट है कि यह कोई बढ़िया व्यवसाय नहीं है। इसने न केवल अतीत में घाटा उठाया है, बल्कि औसत आरओई और आरओसीई के बारे में भी लिखने लायक कुछ नहीं है। यह कल्पना के किसी भी स्तर पर एक महान व्यवसाय नहीं है – कम से कम इसके पिछले प्रदर्शन पर आधारित नहीं है।
क्या यह एक अच्छा व्यवसाय है? खैर, ये भी संदिग्ध है. एक बढ़िया या अच्छा व्यवसाय कम से कम लाभदायक होना चाहिए और उसका औसत ROE और ROCE 15% से अधिक होना चाहिए। यह स्टॉक दोनों ही मोर्चों पर विफल है।
इसलिए, यदि आप परिभाषा के अनुसार सख्ती से चलते हैं, तो यह एक भीषण व्यवसाय की श्रेणी में आता है। दूसरे शब्दों में, यदि कोई इस स्टॉक में निवेश करता है, तो वह निवेश नहीं कर रहा है बल्कि सट्टा लगा रहा है।
इसके अलावा, कंपनी का पीई अनुपात भी देखें। यह 1,000x से भी अधिक है. हां, आपने उसे सही पढ़ा है।
भीषण व्यवसायों को भूल जाइए, यह एक महान व्यवसाय के लिए भी बहुत अधिक पीई गुणक है। अगर आपने इस स्टॉक में निवेश किया है या ऐसा करने की सोच रहे हैं, तो इसे एक चेतावनी समझ लें।
ऐसा नहीं है कि अगले दो से तीन वर्षों में इस स्टॉक से पैसा कमाना असंभव है। हालाँकि, जोखिम-इनाम अनुपात निश्चित रूप से निवेशक के पक्ष में नहीं है।
यह भी पढ़ें | ट्रेंट टैंक 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर से 20%: उच्च-उड़ान वाले विकास शेयरों के लिए वास्तविकता की जांच?
अब, मैं आपको स्टॉक का नाम बताता हूँ। यह कोई और नहीं बल्कि एफएसएन ई-कॉमर्स उद्यम है, जिसे नायका के नाम से जाना जाता है।
इस ढांचे के आधार पर, नायका एक भयानक व्यवसाय के रूप में योग्य है।
अब, इसका मतलब यह नहीं है कि कंपनी भविष्य में बदलाव नहीं कर सकती। यह निश्चित रूप से हो सकता है। ऐसा लगता है कि बाज़ार ऐसा ही सोचता है, अन्यथा स्टॉक 1,000 गुना से अधिक आय पर कारोबार नहीं कर रहा होता।
हालाँकि, मैं ऐसे व्यवसाय पर ध्यान केंद्रित करना पसंद करूँगा जो पहले से ही बढ़िया या अच्छा है, न कि उस व्यवसाय पर जिससे भीषण से अच्छे या यहाँ तक कि महान में कठिन परिवर्तन की उम्मीद की जाती है।
याद रखें, मामाअर्थ को भी अगली बड़ी चीज़ माना जा रहा था। लेकिन हम सभी जानते हैं कि स्टॉक का क्या हुआ। आसमान छूती उम्मीदें पूरी नहीं हुईं और वह ढह गईं।
इसी तरह का ख़तरा आसमान छूते मूल्यांकन वाले कई भयानक व्यवसायों के लिए भी सामने है। कृपया सावधान रहें और समझदारी से निवेश करें।
शुभ निवेश!
अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचना के उद्देश्य से है। यह स्टॉक अनुशंसा नहीं है और इसे इस तरह नहीं माना जाना चाहिए।
यह लेख से सिंडिकेटेड है Equitymaster.com
