फिर भी कई लोग इसके विपरीत करते हैं और लंबी मंदी के दौरान स्टॉक खरीदते हैं। उदाहरण के लिए, यस बैंक, सुजलॉन एनर्जी और सिंटेक्स प्लास्टिक को लें, जहां कई निवेशकों ने निचले स्तर को पकड़ने की कोशिश की। उन्होंने बस गिरते हुए चाकू को पकड़ लिया। जब स्टॉक लंबी अवधि के डाउनट्रेंड में था तब उन्होंने औसत बनाए रखा, जब तक कि शेयर की कीमत कम एकल अंकों में स्थिर नहीं हो गई, तब तक 90% से अधिक सुधार हुआ।

वोडाफोन आइडिया (Vi) के साथ भी यही कहानी सामने आई है। शेयरधारकों की संख्या दिसंबर 2021 में 2.2 मिलियन से बढ़कर सितंबर 2024 तक 5.4 मिलियन हो गई है, जो ~145% की बढ़ोतरी है। (नोट: यह शेयरधारकों की संख्या में वृद्धि है, शेयर की कीमत में नहीं।)

तो, अब जब हर कोई इसके पुनरुद्धार पर विचार कर रहा है, तो पूछने लायक सवाल यह है कि क्या यह जोखिम उठाने लायक है? मैंने इस कहानी में बिंदुओं को जोड़ने का प्रयास किया है।

Vodafone Idea ने कैसे खोई अपनी चमक?

समस्या 2007 में शुरू हुई जब हच का नाम बदलकर वोडाफोन कर दिया गया। उस समय, भारत में एयरटेल, बीएसएनएल, एयरसेल और टाटा इंडिकॉम सहित दस से अधिक दूरसंचार ऑपरेटर थे।

स्मार्टफोन और 3जी ने जड़ें जमानी शुरू कर दीं, जिससे बड़े पैमाने पर ग्राहकों की वृद्धि हुई। हालाँकि, तीव्र प्रतिस्पर्धा के कारण, दूरसंचार कंपनियाँ भारी मूल्य युद्ध में उलझ गईं, जिससे क्षेत्र के प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व (Arpu) में गिरावट आई।

2005-2011 के बीच अर्पू में गिरावट

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बाद में, जैसे ही रिलायंस जियो ने 2016 में उद्योग में प्रवेश किया, उसने मुफ्त वॉयस कॉल और सस्ते डेटा के साथ एक भयंकर मूल्य युद्ध शुरू कर दिया। इससे रिचार्ज वैल्यू में काफी गिरावट आई, जिससे अरपु में और कटौती हुई।

उद्योग एकीकरण में चला गया, कई उद्योग बंद हो गए। इसके अलावा, Jio प्राइस वॉर ने मौजूदा कंपनियों एयरटेल, वोडाफोन और आइडिया को बुरी तरह प्रभावित किया। बीएसएनएल और एमटीएनएल जैसे अन्य भी बुरी तरह प्रभावित हुए।

सकल राजस्व रुझान

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ड्राइविंग सीट पर Jio के साथ, एयरटेल इससे लड़ने में कामयाब रहा। वोडाफोन और आइडिया का 2018 में विलय होकर Vi (वोडाफोन आइडिया) बना। विलय के समय, वीआई का शुद्ध ऋण था ₹1.09 ट्रिलियन, शुद्ध ऋण-से-एबिटा 24x पर।

रिपोर्ट्स के मुताबिक, लक्ष्य विलय के तालमेल से फायदा उठाना था ₹सालाना 14,000 करोड़. इस योजना का उद्देश्य परिचालन दक्षता और ऋण कम करना भी था, जिससे शुद्ध ऋण-से-एबिटा 8.6x तक कम हो जाता।

हालाँकि, स्थिति योजना के अनुसार नहीं चली, जिससे कंपनी के लिए चीज़ें मुश्किल हो गईं। “समायोजित सकल राजस्व” (एजीआर) गणना के संबंध में शीर्ष अदालत के 2019 के फैसले ने इसे बहुत प्रभावित किया। इसके अलावा, विलय के बाद वीआई ने 19% की बाजार हिस्सेदारी खो दी थी।

रिपोर्ट्स के मुताबिक, इसे खांसने के लिए कहा गया था ₹एजीआर बकाया के रूप में 58,300 करोड़। कंपनियों को अपना बकाया चुकाने के लिए 2031 तक 10 साल का समय दिया गया था।

निरंतर सब्सक्राइबर मंथन और रॉक-बॉटम Arpu के साथ मिलकर, इसके पास अपने नेटवर्क को अपग्रेड करने और 5G पेश करने के लिए कोई पूंजी नहीं बची। वीआई ने निवेशकों से पूंजी जुटाने की कोशिश की लेकिन नकदी प्रवाह संबंधी समस्याओं के कारण ऐसा नहीं हो सका।

सितंबर 2021 तक इस पर कर्ज था ₹1.95 ट्रिलियन, जिसमें आस्थगित स्पेक्ट्रम भुगतान दायित्व भी शामिल है ₹1.09 ट्रिलियन, की AGR देनदारी ₹0.63 ट्रिलियन, और वित्तीय संस्थान का बकाया मूल्य ₹0.23 ट्रिलियन. वीआई के लिए एक चालू संस्था बने रहना कठिन था।

हालाँकि, 2021 में, सरकार ने उद्योग को चार साल की मोहलत की पेशकश की। तब तक वीआई भुगतान कर चुका था ₹इसका बकाया 7,850 करोड़ रुपये है।

बीमार कंपनी को बचाने के लिए, 2022 में, सरकार ने इसके ऋण मूल्य पर अर्जित ब्याज को भी बदल दिया ₹इक्विटी में 16,100 करोड़ रु ₹10 प्रति शेयर, इसे 23.1% हिस्सेदारी देता है (19 जुलाई 2024 तक)। इसे भी हाल ही में उठाया गया है ₹तरजीही मुद्दों के माध्यम से एक प्रवर्तक इकाई से 2,070 करोड़ रु.

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वोडाफोन आइडिया: बदलाव के संकेत?

अपने पुनरुद्धार का समर्थन करने के लिए, कंपनी ने कुल योजना बनाई है ₹इक्विटी और डेट सहित फंडिंग में 45,000 करोड़। इसका लक्ष्य अपने कुछ ऋण चुकाने, विक्रेताओं को भुगतान करने, अपने 4 जी नेटवर्क का विस्तार करने और 5 जी सेवाओं को लॉन्च करने के लिए धन का उपयोग करना है।

के अनुसार पुदीनायह उठाया ₹इस साल अप्रैल में एफपीओ के जरिए 18,000 करोड़ रु. एफपीओ में जीक्यूजी, यूबीएस, फिडेलिटी और ज्यूपिटर फंड जैसे विदेशी संस्थागत निवेशकों की मजबूत मांग देखी गई। मोतीलाल ओसवाल, एचडीएफसी म्यूचुअल फंड और एसबीआई जनरल इंश्योरेंस ने इश्यू की सदस्यता ली।

म्यूचुअल फंड की शेयरधारिता Q4FY24 में 2.06% से बढ़कर Q2FY25 में 4.1% हो गई। दूसरी ओर, इसी अवधि के दौरान विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफआईआई) की हिस्सेदारी 1.97% से बढ़कर 12.69% हो गई।

आदित्य बिड़ला समूह के अध्यक्ष कुमार मंगलम बिड़ला ने धन उगाहने को “जीवन का नया पट्टा” बताया। उन्होंने कहा, “वीआई एक स्मार्ट वापसी करेगा; यह क्षण वीआई 2.0 की शुरुआत का प्रतीक है।”

क्या यह वीआई के लिए एक ताज़ा जीवन है?

वीआई ने कुल जुटाया है ₹इक्विटी जारी करने सहित 24,000 करोड़ रु ₹एफपीओ के माध्यम से 18,000 बिलियन। अब जब उसने धन जुटा लिया है, तो वीआई बेहतर प्रतिस्पर्धा कर सकती है। ये फंड उसे 4जी कवरेज का विस्तार करने और 5जी लॉन्च करने में मदद करेंगे।

इसे बढ़ाने का भी लक्ष्य रखा गया ₹नवंबर के अंत तक 25,000 करोड़ का कर्ज। हालाँकि, यह ऋण अभी तक पूरा नहीं हुआ है। ऋणदाता एजीआर बकाया पर किसी भी राहत पर सरकार से स्पष्टता चाहते हैं ₹7,030 करोड़ (Q2FY25 तक)। वे यह भी चाहते हैं कि बैंक गारंटी माफ की जाए.

यह अचानक मोड़ तब आया जब सुप्रीम कोर्ट ने एजीआर बकाया की पुनर्गणना करने की वीआई की याचिका खारिज कर दी। यह फंडिंग उसके 4जी कवरेज के विस्तार और 5जी को शुरू करने के लिए महत्वपूर्ण थी। इससे इसकी प्रतिस्पर्धात्मकता भी बढ़ेगी, जिससे ग्राहकों की बढ़ती संख्या को रोकने और Arpu को बढ़ाने में मदद मिलेगी।

वीआई मिश्रित मंथन

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सितंबर 2025 में मोरेटोरियम खत्म होने की उम्मीद है। उसके बाद इसका भुगतान करना होगा ₹FY26 में 27,000 करोड़। आगे, भुगतान बढ़ने की उम्मीद है ₹FY27 से FY31 तक प्रति वर्ष 41,500 करोड़।

कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज का अनुमान है कि नकदी की कमी होगी ₹FY25-27 में 1,040 करोड़। सितंबर 2025 में स्थगन समाप्त होने के बाद, कमी बड़े पैमाने पर बढ़ने की उम्मीद है ₹FY28-32 के दौरान 74,000 करोड़।

इससे सार्थक नकदी प्रवाह या सरकारी सहायता के बिना जीवित रहना कठिन हो जाता है। सितंबर 2024 तक इसका कुल बकाया था ₹2.05 ट्रिलियन. सबसे बुरी बात यह है कि कर्ज कम नहीं हो रहा है।

क्या हालिया मूल्य वृद्धि इसे बचा सकती है?

उद्योग ने हाल ही में Q2FY25 में कीमतों में 20% से 25% की वृद्धि की है। सर्वसम्मति का अनुमान है कि वीआई अर्पू में वृद्धि होगी ₹वित्त वर्ष 2015 के अंत तक 171-180 ₹FY25 की दूसरी तिमाही में 156।

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इसके अलावा, जैसा कि एयरटेल की वकालत है, FY26 में एक और मूल्य वृद्धि से Vi के Arpu में वृद्धि होने की संभावना है। हालाँकि, कीमतों में बढ़ोतरी का पूरा फायदा उठाने के लिए वीआई को ग्राहकों को खोना बंद करना होगा। फिर भी, वीआई के लिए कम से कम 20-25% बढ़ोतरी काम नहीं करेगी।

गोल्डमैन सैक्स का कहना है कि वीआई-फ्री कैश फ्लो न्यूट्रल बनने के लिए इसके एआरपीयू को 160% तक बढ़ाना होगा या ₹280. लेकिन वर्तमान परिदृश्य में यह कठिन लगता है।

सब्सक्राइबर्स की गिरती संख्या

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मैक्वेरी का अनुमान है कि आशावादी परिस्थितियों में भी, जैसे 20% तत्काल टैरिफ वृद्धि और उसके बाद बिना किसी ग्राहक हानि के 10% वार्षिक टैरिफ वृद्धि, वीआई को सरकार को अपना बकाया चुकाने के लिए पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करने में 20 साल से अधिक का समय लगेगा।

यह विशेष रूप से सच है क्योंकि इसकी राजस्व बाजार हिस्सेदारी Q1FY25 में 15% के सर्वकालिक निचले स्तर पर गिर गई है। जिन 22 सर्किलों में यह संचालित होता है उनमें से 16 में इसकी बाजार हिस्सेदारी भी घट गई। जून 2024 तक, इसकी ग्राहक बाजार हिस्सेदारी 18.6% (मार्च 2017 में 34.6% से कम) है।

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वोडाफोन आइडिया की वित्तीय स्थिति के बारे में क्या?

इसका राजस्व पिछले चार वर्षों से स्थिर है। इसका FY20 रेवेन्यू था ₹जो कि 44,900 करोड़ रुपये रहा ₹FY2024 के अंत में 42,600 करोड़। हालाँकि, इससे उसका घाटा कम हुआ है ₹73,900 करोड़ रु ₹इसी अवधि के दौरान 31,200 करोड़ रु.

अच्छी बात यह है कि यह एबिटा पॉजिटिव है। इसका Q2FY25 एबिटडा रहा ₹41.6% मार्जिन के साथ 4,550 करोड़ रु.

ऐसे और अधिक विश्लेषण के लिए पढ़ें लाभ पल्स.

हालाँकि, यह पहले से ही 15.9x के समृद्ध ईवी/एबिटा मूल्यांकन पर कारोबार कर रहा है, जबकि इसका 10 साल का औसत 14.3x है। एयरटेल के 12.7x के मुकाबले इसका वैल्यूएशन भी ज्यादा है. इसके शेयर की कीमत भी अपने हालिया उच्चतम स्तर से 60% गिर गई है।

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क्या हम जियो-एयरटेल के एकाधिकार की ओर देख रहे हैं?

~220 मिलियन के ग्राहक आधार के साथ, वीआई अपने भारी कर्ज को देखते हुए विफल हो सकता है। यदि यह वास्तव में विफल रहता है, तो यह दूरसंचार क्षेत्र के लिए एक विनाशकारी झटका होगा, जो एकाधिकार में धकेल दिया जाएगा।

एकाधिकार न तो उद्योग के लिए अच्छा है और न ही उपभोक्ता के लिए। इसलिए, वोडाफोन के आइडिया के पक्ष में एक तर्क यह हो सकता है कि सरकार इकाई को जीवित रहने में सहायता करने का प्रयास करेगी। लेकिन यह कंपनी के लिए शायद ही कोई मजबूत निवेश का मामला है।

ऐसा कहने के बाद, बीएसएनएल अपने 4जी नेटवर्क का भी विस्तार कर रहा है और 2025 में 5जी पेश करने का लक्ष्य रख रहा है। हाल ही में निजी दूरसंचार कंपनियों की कीमतों में बढ़ोतरी के बाद इसने ग्राहक प्राप्त किए हैं।

सरकारी धन से भरपूर ₹2.75 ट्रिलियन, क्या वीआई के पतन के बाद बीएसएनएल राख से उठ सकता है?

वोडाफोन आइडिया-आगे क्या होगा?

ऐसी स्थिति में, पंट करना सबसे अच्छा निर्णय नहीं हो सकता है। लेकिन फिर, कौन जानता है?

एक पूरी तरह से अप्रत्याशित विकास – सोचिए अधिग्रहण, पूर्ण सरकारी बेलआउट, बड़े पैमाने पर नई फंडिंग, या यहां तक ​​कि राजस्व में तेज वृद्धि अचानक स्थिति को काफी बेहतर बना सकती है। और आपकी कोशिश रंग ला सकती है। लेकिन फिर ऐसा होने की संभावना क्या है? वोडाफोन आइडिया पर दांव लगाने से पहले आपको इन बातों पर ध्यान देना होगा।

इस बीच, बहुत सारे अज्ञात लोगों के साथ, मेरे लिए यह प्रतीक्षा करने और देखने की स्थिति है।

टिप्पणी: इस पूरे लेख में, हमने www.screener.in और Tijori Finance के डेटा पर भरोसा किया है। केवल उन मामलों में जहां डेटा उपलब्ध नहीं था, हमने वैकल्पिक, लेकिन व्यापक रूप से उपयोग किए जाने वाले और सूचना के स्वीकृत स्रोत का उपयोग किया है।

इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा बिंदु और विचारोत्तेजक राय साझा करना है। यह कोई सिफ़ारिश नहीं है. यदि आप किसी निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको दृढ़ता से सलाह दी जाती है कि आप अपने सलाहकार से परामर्श लें। यह लेख पूरी तरह से केवल शिक्षाप्रद उद्देश्यों के लिए है।

माधवेंद्र सात वर्षों से अधिक समय से इक्विटी बाजार के उत्साही अनुयायी रहे हैं। वह एक अनुभवी वित्तीय सामग्री लेखक हैं। उन्हें सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों और व्यापक अर्थशास्त्र के बारे में अपनी ईमानदार राय पढ़ना और साझा करना पसंद है।

प्रकटीकरण: इस लेख में चर्चा किए गए स्टॉक लेखक के पास नहीं हैं।