एयर कंडीशनर (एसी) कंपनी वोल्टास लिमिटेड का स्टॉक रिटर्न जो अच्छा आराम देता है, उसकी भरपाई इसके मूल्यांकन से होती है। CY24 में अब तक बीएसई कंज्यूमर ड्यूरेबल्स इंडेक्स के 35% रिटर्न की तुलना में वोल्टास के शेयरों में 86% की बढ़ोतरी हुई है। हालाँकि, किसी भी तरह से मूल्यांकन सस्ता नहीं है। FY27 में, स्टॉक 35x EV/EBITDA पर कारोबार कर रहा है ब्लूमबर्ग.
आशावादी सफेद वस्तुओं (एसी को छोड़कर) के निर्माण के लिए संयुक्त उद्यम (जेवी) वोल्टबेक से अधिक मूल्यांकन के लिए तर्क देंगे। सच है, संयुक्त उद्यम ने वित्त वर्ष 2014 में 43% की मजबूत राजस्व वृद्धि के साथ अच्छी प्रगति की है। वोल्टबेक ने भी H1FY25 में 54% वॉल्यूम वृद्धि दर्ज की। हालांकि यह एबिटा स्तर पर घाटे में चल रहा है, लेकिन जल्द ही इसके बराबर होने की उम्मीद है। लेकिन चीजों की बड़ी योजना में, ये कारक वोल्टास के समेकित एबिटा के लिए ज्यादा मायने नहीं रखते हैं। ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई के लिए एबिटा कम है।
ऐसा इसलिए है क्योंकि जेवी की वित्तीय स्थिति वोल्टास के समेकित परिणामों की बिक्री और एबिटा में प्रतिबिंबित नहीं होगी क्योंकि इसकी बहुमत हिस्सेदारी नहीं है। उद्यम का लाभ या हानि सीधे समेकित शुद्ध लाभ में जोड़ा जाता है।
वास्तविक मूल्यांकन
तो, वोल्टबेक के मूल्य को पकड़ने का सबसे अच्छा तरीका इसका अलग से मूल्यांकन करना है। वोल्टास के बाजार पूंजीकरण को देखते हुए ₹कंपनी की 49% हिस्सेदारी का मूल्य लगभग 60,000 करोड़ रुपये है ₹आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज की 10 दिसंबर की रिपोर्ट के अनुसार, 3,500 करोड़ या कुल मूल्यांकन का केवल 6%। इससे बाजार पूंजीकरण का अवशिष्ट रह जाता है ₹57,000 करोड़, मुख्य रूप से इलेक्ट्रोमैकेनिकल परियोजनाओं (ईएमपी) और इंजीनियरिंग के लिए – गैर-एसी और एसी व्यवसाय के रूप में संयुक्त। तो, सवाल यह है कि क्या अवशिष्ट बाजार पूंजीकरण उचित है।
मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज को ब्याज और करों से पहले लाभ (पीबीआईटी) की उम्मीद है ₹381 करोड़ और ₹वित्त वर्ष 2015 में दोनों व्यवसायों के लिए क्रमशः 819 करोड़। चूंकि कंपनी का ब्याज व्यय छोटा है, इसलिए पीबीआईटी को कर पूर्व लाभ (पीबीटी) के लिए प्रॉक्सी के रूप में लिया जा सकता है। 25% की औसत कर दर के साथ, कर पश्चात संभावित लाभ (पीएटी) निकलेगा ₹285 करोड़ और ₹दोनों व्यवसायों के लिए 614 करोड़। भले ही गैर-एसी व्यवसाय को 30x का पी/ई सौंपा गया हो, इसका मतलब होगा कि एसी व्यवसाय का मूल्य उसके वित्त वर्ष 2015 के लाभ का लगभग 75x है।
परिप्रेक्ष्य के लिए, H1FY25 प्रभावशाली था, जिसमें AC की बिक्री में साल-दर-साल 45% की वृद्धि हुई ₹5,384 करोड़ और इस खंड की ब्याज और कर पूर्व आय (ईबिट) में लगभग समान उछाल ₹443 करोड़. हालाँकि, एसी व्यवसाय के लिए 75x पी/ई गुणक को उचित ठहराने के लिए लाभ में उच्च वृद्धि दर को कम से कम कुछ वर्षों तक बनाए रखने की आवश्यकता है।
ईएमपी व्यवसाय और छोटे इंजीनियरिंग व्यवसाय के राजस्व और लाभ की अस्थिर प्रकृति को ध्यान में रखते हुए, एसी एकमात्र व्यवसाय है जो निवेश को फायदेमंद बना सकता है। संक्षेप में, वोल्टबेक के आसपास आशावाद के बावजूद, वोल्टास का समृद्ध मूल्यांकन उचित नहीं है।
